非银行金融行业周报:保险估值修复启动,券商板块风险需加以提防

本周保险板块跑赢沪深300,跑赢非银板块。太平人寿继太保寿险,中国人寿之后,推出不同风险收益的税延养老保险产品,税延养老险的逐步深化将对保险行业产品结果产生显著影响,参考国际经验年金险占比将逐步提高。本周十年期国债收益率收于3.6%,仍然处于相对高位。新单保费累积同比负增长逐步缓解,根据草根调研结果,预计2018年5月个险渠道新单期交保费中国太平,新华保险均实现单月期交保费同比正增长,随着代理人对长期保障型产品理解和销售技能的改善,全年有望实现新业务价值的正增长。目前上市险企新业务价值在内含价值中的占比已经进入高位,中国平安占比高达24%,中国太保占比高达15%,因此新业务价值增速承压无碍内含价值维持20%以上的高增长。目前保险板块估值仅为0.8-1.15倍P/EV,中国太保估值低于可比2011-2012年的最低估值,保险个股估值低于1倍P/EV的具有绝对配置价值,高成长龙头险企享受合理溢价,推荐关注中国太平、中国太保。

    本周券商板块跑输沪深300和非银板块。近期券商板块风险不断聚集:①本周美国政府宣布将对从中国进口的约500亿美元高科技及工业产品加征25%的关税,中国随即出台同等规模、同等力度的征税措施,这意味着中美双方此前磋商达成的所有经贸成果将同时失效,未来中美贸易摩擦走向存在较大不确定性,导致6月市场交易情绪存在变数;②本周工业富联等独角兽企业陆续登陆A股市场,拉动6月单月IPO承销规模(346亿元)创三年来新高,同时独角兽基金总销量或已突破700亿元,整体来看二级市场吸金效应空前,高Beta券商板块或受到较大程度的扰动;③股市震荡和股权质押风险暴露造成券商风险敞口扩大,多家券商在月报中披露的净资产规模较年初负增长,由此造成的板块估值下移风险需加以关注。目前龙头券商估值在1.2倍2018E PB的历史低位,我们建议投资者关注中信证券、华泰证券等龙头券商,逢低布局。