旅游行业:社会服务板块股权质押情况详解

我们针对市场近期关心的股权质押风险进行梳理总结,发现社服板块股权质押在规模及来源上均可控,因此无需担心股权质押风险。

    社服板块股权质押风险整体可控,维持行业增持评级。①板块整体质押融资占总股本比例18%;②77起仍处质押期的融资案例中39起来自证券公司,21起来自银行;③按最新收盘价且不考虑折价率估算板块整体质押融资规模为202.49亿,来自证券的资金88.64亿,银行亿,多数为公司控股股东或大股东,其余多为战略投资者,较少财务投资者;企业性质方面,多数质押股东为国有企业。继续推荐:中国国旅、首旅酒店/锦江股份、金陵饭店。

    质押比例:板块整体处于合理范围,4只标的质押比例超30%。①全社服板块股权质押占总股本比例平均为18%,板块整体质押占比合理;②其中凯撒旅游股东质押比例占总股本58.21%,为全板块最高;首旅酒店质押比例占总股本1.92%,为所有处于质押期的股权质押标的中最低;③板块16只处于股权质押期的标的中,有4只标的质押比例超过30%:凯撒旅游(58.21%)、北部湾旅(38.06%)、华天酒店(36.73%)、三特索道(31.87%),有5只标的质押比例处于10%~30%区,其余标的均低于10%。

    质押资金来源:证券公司为主,银行单笔股权质押股本数更高。①证券公司主要股权质押资金来源:在77起股权质押融资中案例中,39起案例资金源于证券公司,累计质押股本数8.07亿股,平均单次质押股本数2,069万股;②银行是除证券公司外第二大股权质押融资资金来源:共21起股权融资资金来自于银行,平均单次质押股本数2,469.44万股,略高于证券公司;③股权质押资金还可来自于资产管理公司、金融租赁公司、信用担保公司、信托公司等,占比相对较少。

    质押资金规模:平均质押资金规模较小,且多为大股东质押。①以各标的最新收盘价估算社会服务板块整体股权质押资金规模约为202.49亿元(计算方法为:最新收盘价格*质押股本数,由于尚未考虑质押融资折价率及历史股价,此数据存在高估情况,仅供参考);②板块平均质押融资规模为12.66亿元,其中超过20亿融资规模的共有3起,分别是凯撒旅游(60.29亿)、锦江股份(41.66亿)、北部湾旅(24.11亿),10~20亿元的共有3起,分别是腾邦国际(18.23亿)、华天酒店(11.72亿)、宋城演艺(10.34亿);③从资金来源看,来自证券公司的资金规模为88.64亿元,来自银行的资金规模为75.45亿元;④详细拆分看,板块多数股权质押股东为公司控股股东或大股东,其余多为战略投资者,较少财务投资者。

    风险提示:市场调整导致个股质押平仓风险、大股东大幅赎回风险。