能科股份调研简报:智能制造、智能电气双轮驱动

公司成立于2006年,2016年10月在上交所上市。2015年以前,公司主业为工业电气节能系统集成业务,2016年开始介入智能制造系统集成领域。随着新业务的发展,2017年公司收入结构发生较大变化,智能电气设备、智能制造系统集成业务收入占比分别为55.97%、44.03%;毛利占比分别为61.67%、38.33%。截止到2018年一季度,祖军先生持有公司股权比例为22.16%,为第一大股东;祖军、赵岚、于胜涛作为一致行动人,是公司的实际控制人。

    2017年,公司实现营收2.29亿元,同比增长0.22%;归母净利润3814.82万元,同比下降10%;基本每股收益为0.34元。2018Q1公司实现营业收入6502.78万元,同比增长644.12%;归母净利润571.76万元,2017年同期亏损910.5万元,智能制造系统集成业务的快速发展是公司2018年一季度业绩同比改善的主要原因。

    智能制造系统集成市场空间广阔,公司积极布局。在人口红利逐步消失、劳动力成本持续上升的背景下,智能制造是我国制造业转型的必然方向,智能制造系统解决方案则是推广普及智能制造的关键手段,市场空间广阔。公司智能制造业务的定位是致力于成为离散制造业的全面智能制造解决方案专家,目前公司已在航空、航天、兵器等高端装备制造行业领域与大量客户进行了成功合作,未来将积极拓展高科技电子、新能源汽车、轨道交通等民用领域业务。

    以工业电气节能为基础,拓展测试台高端定制服务。在航空军工测试台解决方案方面,公司拥有了针对不同客户成熟的全集成解决方案,包括系统设计能力、系统集成能力、工程实施能力和运维服务能力,公司2018年成立能科特控以专注测试台领域的发展,有望成为公司智能电气业务板块的重要增长点。

    注重人才队伍建设,研发投入占比较高。公司业务属于新技术汇集的行业,所承接项目均为多学科组合设计,需要多学科专业部门相互协同,具备智力密集型的行业属性。公司近年来积极引进智能制造领域、智能电气领域行业专家及具有丰富技术及实施经验的核心技术人员以提升公司核心竞争力。2012年以来,公司研发费用占营业收入比例均超过5%,2017年达到18.88%,反映出公司对产品研发的重视程度。

    军工领域智能制造具备需求刚性,公司有一定先发优势。军工行业智能制造解决方案市场空间巨大,其数字化产线改造具备一定的需求刚性。公司具备武器装备科研生产单位二级保密资格证书,可以参与军工类智能制造系统集成业务,已经与航天科工集团、航天科技集团、中国兵器工业集团、中国兵器装备集团建立了长期合作关系。

    风险提示:新业务拓展不畅;市场竞争加剧,公司业绩低于预期;国内外二级市场系统性风险。