日照港公司研究报告:业绩增长预期明确,快速发展正当其时

日照港处于业绩快速增长期。目前日照港处于业绩快速增长期,2018年1-3月,实现营业收入12.45亿元,同比增长6.99%;发生营业成本8.78亿元,同比减少0.71%;实现利润总额2.60亿元,同比增长54.02%;实现净利润亿元,同比增长54.66%;实现归属于母公司净利润1.71亿元,同比增长59.08%;实现基本每股收益0.056元。

    环渤海区域汽运煤政策继续收紧,重要煤炭资源通道瓦日线将为日照港持续贡献煤炭增量。近日生态环境部提出,2018年9月之前,汽运煤政策将进一步收紧,政策范围将从环渤海区域扩大到山东及长三角地区,更多煤运将从汽车运输转为铁路运输。预计在大秦线、朔黄线煤炭运载能力接近饱和的情况下,未来中国北方地区煤运增量预计将有相当一部分由瓦日线承担,为其直通港港口日照港持续贡献煤运增量。我们预计2018年日照港将增加由瓦日线带来的600万吨煤炭吞吐增量。

    日照精品钢基地一期第二阶段投产预期明确,预计日照港铁矿石吞吐量稳中有升。日照精品钢基地一期项目分两阶段,一阶段工程已于2017年建成投产,二阶段工程已全面开工,计划于2018年底前陆续投产。精品钢基地投产对日照港铁矿石吞吐量拉动明显,我们预计2018年将实现400万吨钢产量,将拉动包括铁矿石、成品钢在内的1000万吨货物吞吐量。

    山东省港口整合第一步已完成,日照港集团原油、集运板块业务平稳发展,为日照港提供更优发展环境。2018年3月,山东省渤海湾港集团正式成立,标志着山东省港口整合规划第一步的完成。山东省的港口整合战略的推进将有效提高山东省港口的整体竞争力。此外,日照港集团原油及集装箱板块业务持续扩大,日照港集团整体实力稳步提升,为日照港创造更优发展环境。

    折旧年限延长,安全边际得到巩固。据公司于2018年3月20日公布的会计估计变更专项说明的审核报告,公司对部分类别固定资产的折旧年限进行了延长调整。经过此次调整后,折旧能够更为准确地反映公司实际的资产消耗。此次折旧年限的调整,将提高对公司真实盈利能力的反应,有效降低公司估值水平,进一步巩固安全边际。

    投资建议。我们预测2018-2020年公司EPS分别为0.20、0.22、0.24元/股,对应现价PE为17、16与14倍。我们参考部分其它上市港口企业PE水平,并考虑到其铁路资源丰厚优势将逐渐凸显,给予一定溢价,给予公司年20-23倍PE,6个月内合理价值区间为4-4.6元,给予买入评级。

    风险提示。中国经济增长不及预期,项目进程不及预期。