徐工机械:增发截止日临近;如完成有望打开未来发展空间

事件:2018年2月1日,公司收到中国证监会出具的《关于核准徐工集团工程机械股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行新股。公司需在批复自核准发行之日起6个月内完成增发。

    公司2016年12月发布定增预案(后进行调整):公司拟3.08元/股向华信工业、盈灿投资、泰元投资和泰熙投资定向增发不超过13.49亿股,募集资金不超过41.56亿元。拟用于高端装备智能化制造项目等。我们认为:公司增发截止日临近。如果增发能够完成,则需要在6-7月份完成,目前时间点逐步临近。如增发得以完成,有望打开公司未来发展空间。

    公司业绩高增长趋势不变,全年业绩有望继续超预期

    1)公司2018年一季度实现营业收入107.84亿元,同比增长79.79%;归母净利润5.19亿元,同比增长157.39%。

    2)公司季度业绩环比稳中有升:2017年4个季度净利润分别为2.02、3.48、2.28、2.48亿元。2018年1季度净利润环比翻倍增长,我们判断公司资产负债表质量已大幅改善。2018年公司轻装上阵,全年业绩实现速增长。

    3)公司2018年经营计划:力争全年营业收入368亿元,同比增长约26.3%。

    中美贸易摩擦可能较长时间持续紧张;国内政策有望微调助周期板块企稳

    作为工程机械的两大下游支柱行业,2018年基建投资增速下滑明显,房地产投资增速偏平,使得整个周期性板块表现欠佳。自国家4月18日降准,我们判断在中美贸易摩擦可能长时间保持紧张状态,国内政策有望继续微调,持续扩大内需,房地产行业投资可能超市场预期,对冲基建下滑的影响。

    军民融合:成立军品研究所,实施无人操控、全自动变速箱等重大研发项目。

    徐工机械:工程机械领军企业,背靠徐工集团,集团挖掘机业务大幅增长

    1)公司是全国工程机械制造商中产品品种与系列最多元化、最齐全的公司之一,实现另外工程机械全产业链布局。汽车起重机、随车起重机、压路机等多项核心产品以及零部件产品国内市场占有率第一。

    2)公司徐州国资委持股42.6%,徐工集团体内挖掘机业务有望大幅增长,尚在上市公司之外。2018年1-5月,徐工挖掘机累计销量达12347台,同比增长88.5%。徐工挖机已成为国内挖掘机行业的第一集团军,市占率超过10%,仅次于三一重工和卡特彼勒。

    3)徐工占据汽车起重机市场过半份额:作为国企,徐工机械在人员裁减方面较为谨慎,因此在行业需求暴涨的情况下,徐工拥有最为充足的人员机构,且零部件供应保障较好,市场占有率有望稳中有升。

    投资建议:公司业绩有望超预期!我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.、0.35、0.43元,对应PE分别为15x、12x、10x,维持“买入”评级。

    风险提示:周期性行业反弹持续性风险、主要产品销量增速低于预期风险。