科沃斯:国内服务机器人领头羊,消费升级时代的产物

服务机器人前景广阔。随着居民收入水平的不断提高,我国经济结构持续优化,消费支出占比扩大和消费升级趋势明显。据国家统计局数据,2018Q1最终消费支出对GDP增长的贡献率高达77.8%,创下历史新高。购买力的逐渐提升,以及80/90一代逐渐成为消费的主力军,消费观念正发生浅以默的变化,家庭服务机器人能满足人们对智能家居的消费痛点,将有望成为消费升级背景下的热点行业。此外,机器人行业更是我国从“中国制造”转变为“中国智造”所需大力发展的产业,因此受到了国家政策的大力支持。早于2005年,国务院在《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》中便提出对服务机器人行业的提前部署,2012年国家在多个“十二五”专项规划中对机器人产业的发展进行部署。2015年5月,国务院颁布的《中国制造2025》,真正意义上将相关产业上升到制造强国这一战略层面,明确提出机器人是未来发展重点领域,在国家政策对服务机器人行业的大力推动下,全国各省市纷纷发布服务机器人的扶持和引导政策,目前中国服务机器人已形成环渤海、长三角、珠三角集群效应。在产业政策扶持的大背景下,中国的机器人企业如雨后春笋般涌现。

    科沃斯,国内服务机器人领头羊。科沃斯进入服务机器人领域时间较早,牢牢抓住近几年国内家庭服务机器人市场快速崛起的发展机遇。从盈利能力上来看,2013年以来,业绩增速逐年递增,近五年来公司营业总收入从2013年的19.45亿元增长到2017年的45.51亿元,年复合增长率为23.67%;归母净利润从2013年的1.64亿元增长到2017年的3.76亿元,年复合增长率为23.09%。从品牌力上来看,市场占有率位居行业前列,尤其公司主要收入来源的扫地机器人无论销售量或销售额都保持市场第一,具有高品牌知名度。此外,公司通过服务机器人线上销售为主+清洁类小家电线下销售为主的形式,减少对单一产品、单一渠道的依赖程度。

    由于服务机器人高毛利率特性,吸引着众多企业进入该领域,如国内家电巨头美的、海尔,以及小米生态链石头科技等等。相比这些企业,科沃斯已具备较强研发实力外,更是早一步进行家庭服务机器人业务国际化的尝试,积极拓宽海外营销渠道、加大对国际市场的开拓力度,促进科沃斯品牌知名度的提升,在海外+国内市场实现双边规模增长。因此,我们预计科沃斯18/19年实现归母净利润527.87/681.31百万元,EPS为1.32/1.70。

    风险揭示:市场竞争加剧。