原油周观点:美国如期退出伊核协议,油价持续上涨

美国退出伊核协议,推升油价再创近3年新高。美国总统特朗普5月9日宣布签署法案,正式单方面退出伊核协议,同时给予伊朗最严厉制裁。欧洲主要国家表示遗憾并决议继续维持伊核协议框架;伊朗对美国释放的“继续商议”建议表示拒绝,油价应声连涨。截至周末,布油收77.18美元/桶,涨3.09%;WTI收70.51美元/桶,涨1.13%;上海原油期货收471.2元/桶,涨5.77%。

    美国单方面退出协议,地缘政治预计将持续扰动油价。从目前能够得到的信息分析,本次制裁力度空前,且目标与历史上的制裁行动迥异。制裁覆盖面涉及石油出口以及外国投资、其他工业产品出口、个人和相关组织等方面。能源行业及其他行业分别存在180天和90天不等的制裁宽限期,且美国并未明确声明给予其他国家豁免。

    对国际石油市场的影响方面,与前次制裁不同的是,欧盟及中俄均明确表态不予配合美国的单方面制裁行动。因此,相比2012年制裁在1年内带来的100万桶/天的出口减少,此次制裁造成的供给缺口预计将有所减少,我们估计实际减少量在50万桶/天级别,但会持续扰动。后续得看美国和欧盟、中俄等国在实际执行伊朗制裁方面的博弈。 市场较为关注伊朗对于OPEC减产协议的态度。政治角度出发,伊朗与沙特关系日趋紧张,伊朗基于自身受制裁现实,存在跳出减产协议的动机。经济角度出发,伊朗作为主要产油国,又有维持高油价水平的需求,二者之间存在微妙平衡。6月下旬OPEC工作会议对于减产协议的下一步走向非常关键。

    中东局势重新陷入“多事之秋”。近两年伊朗在达成伊核协议后,借美国在中东战略收缩,进而形成“权力真空”之机大举扩张了什叶派的势力范围,并且在黎巴嫩、叙利亚、也门和伊拉克等区域形成了明显的力量优势。这也是美国方面退出伊核协议的动机之一。

    近年来,伊朗国内经济压力加大,内部保守派势力也有所抬头;美国退出伊核协议使得未来短时间内达成新的协议的概率很低。伊朗的保守派会不会作出较为激进的动作值得观察;近日,伊朗方面罕见的主动挑起对以色列的导弹攻击,同时也门胡塞武装也在频频袭击沙特国内目标。

    美国原油产量、钻机数继续大涨。截至5月4日当周,美国原油产量环比大涨8.4万桶/天至1070.3万桶/天,其中本土48州产量环比上涨9.1万桶/天达1020.1万桶/天。截至5月11日当周,美国原油钻机数环比大涨10台至844台;Permian盆地钻机数达463台,继续刷新近年新高。美国商业原油库存超预期回落219.7万桶,但美国国内炼厂开工率继续回落0.7pct至90.4%。我们认为库存短期内不具备明显下行的基础,WTI油价有一定的压力。

    油价的地缘政治溢价明显,应关注OPEC减产走向和制裁执行力度。近期仍关注油价上涨弹性品种。一是低估值、高股息率的一体化油气公司;二是Q2油气上游业绩释放的中天能源和新潮能源;三是价格传导弹性兼具成长的民营大炼化标的;四是PDH类气头原料套利空间打开,推荐东华能源,关注海越股份。此外还关注部分有估值的油服标的以及胜利股份、齐翔腾达等。

    风险提示:页岩油产量持续超预期;地缘政治风险。