有色金属行业:美联储6月中性偏鹰,不改有色Q3反弹主轴

美联储6月中性偏鹰,不改有色Q3反弹主轴

    上周,美联储加息及后续表态偏鹰叠加中美贸易战加剧,基本金属全面回落。LME镍、锡、铅、锌、铜、铝周涨幅依次为-1.8%、-2.0%、-2.7%、-3.9%、-4.0%、-4.2%。货币预期转紧和需求预期转弱无疑是近期压制基本金属价格的重要原因,短期还受到贸易战对经济增长预期的打压,预计仍会延续震荡。但是,展望Q3,流动性和供需进一步恶化的预期有望得到缓解。一是虽然美联储6月份偏鹰,但美国与其他经济体货币政策的背离进一步加剧,强势美元、新兴市场国家货币危机、贸易战又对美国经济增长终究会带来拖累,美国经济有望放缓,鹰派预期难以持续。二是中国经济稳中有増,地产低库存特征明显,5月地产销售数据好转带来积极信号,制造业投资上行则有望延续。三是政策层面,PPP项目清库影响近尾声,而降准、“扩大内需”的政策有望逐步发力。长期来看,基本金属仍将受益于全球经济复苏及再通胀进程,全球定价有色品种权益资产的重估仍将继续。

    上周,欧元走弱,美元走强,贵金属价格下跌,但黄金中长期配置价值仍在。上周黄金下跌1.52%,白银下跌-0.30%。贵金属普跌一是美联储6月加息落地,但对于未来经济增长表述偏乐观,及对后续加息进度表现偏鹰;二是欧央行近期虽声称缩减QE,但在加息问题上明显鸽派,欧元录得英国退欧以来最大单日跌幅,美元指数快速上升压制黄金。中短期看,从美国经济改善的持续性上看,虽然美联储短期内对强劲的美国经济表现较为乐观,对美国之外经济体的风险几乎只字未提;但是,从全球经济的高度联动性来看,如果进一步紧缩的流动性带来欧元区、新兴市场国家经济增长的实质性掣肘,美国经济增长动能也会被反噬,黄金配置仍有较强支撑。长期看,再通胀进程以及全球政经格局的不稳定性强化了黄金的中长期配置价值。

    上周,钴产品价格下跌。5月新能源车产销量数据亮眼,坚定看好钴板块Q3旺季重估。6月15日MB低等级钴报价40.5-41.6美元/磅,周跌幅为2.76%-3.14%,AM硫酸钴、四钴报价与上周持平。5月新能源车乘用车销售达9.2万台,环比增长34.3%,同比增长159.1%,新能源车产销量持续强劲,有望带动新一波钴产业链的强劲补库。钴价在短暂调整后有望重启升势,钴板块迎来重估。一是前期钴板块的下跌,龙头标的PE已被压制到15x-20x。二是缓冲期接近结束,新能源汽车销量结构出现显著优化,在补贴新政的引导下高能量密度等爆款车型将迭出,真实内生需求的持续上升有望带动新一轮补库周期的开启。三是上周刚果金新矿业法正式生效,刚果淘钴门槛提高,先行企业经营护城河进一步加宽。四是高镍低钴的技术替代进程虽在加速,但毕竟仍需要较长时间技术验证和产业推广,难以逆转钴供需逐步抽紧大势。

    上周,稀土价格出现上涨,看好环保“回头看”发酵叠加旺季补库带动稀土进一步反弹。镨钕氧化物上涨4.5%(34.75万元/吨),氧化钕上涨3.8%(34万元/吨),其他品种价格也小幅上涨。主要是受环保“回头看”的影响持续扩大,江西稀土冶炼分离加工企业停产数量增加导致稀土氧化物产量下降,内蒙古地区金属加工机器开始停产,导致稀土金属产量下降。目前来看,环保的持续趋严再叠加下游旺季逐步到来,有望带动稀土价格出现阶段性反弹,后续打黑带来的供应收缩仍待观察。

    虽然美联储短期偏鹰,但经过市场激烈调整之后,流动性和供需进一步恶化的预期有望逐步缓解,有色Q3反弹策略主轴并未改变。建议重点关注成长性强、低估值的转型标的,以及钴、铜、白银、黄金。建议重点低估值转型标的:金诚信、中矿资源;钴:华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、道氏技术、合纵科技、盛屯矿业;铜:紫金矿业、江西铜业、云南铜业、西部矿业;白银:金贵银业、兴业矿业;黄金:银泰资源、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、华钰矿业。

    风险提示:1)美联储加息进程超预期;2)全球宏观经济回暖低于预期。3)新能源车需求低于预期;4)高镍三元材料占比提升超预期。