煤炭行业周报:动力煤看估值提升,焦煤看涨价弹性

动力煤价格涨势强劲,关键仍在估值提升。近期动力煤价格上涨较快,截至6月15日秦皇岛Q5500动力煤报价为691元/吨,在旺季到来前已经上涨至接近700元/吨。我们认为动力煤投资的核心逻辑不在于价格能上涨至多高,而在于估值的提升,在于整个价值体系的重新发现。目前供给端的增量有限,1)据统计局发布数据显示,1-5月份我国原煤产量13.98亿吨,同比增4.0%,累计进口量1.21亿吨,同比增8.2%,在排除掉基数调整的影响后,实际供给紧增长0.05%(国家统计局调整了2017年产量基数)。2)海外需求好导致进口量预计难有大的增加。据印度工商部发布的进出口数据,印度2018年一季度进口煤炭5470万吨,同比增长22.5%。且6月14日澳洲纽卡斯尔动力煤价格报收于118.01美元/吨,基本为2012年以来的最高点。而需求端1-5月火电发电量19914亿千瓦时,同比增加8.1%,生铁产量30559万吨,同比降-0.6%,增速即将由负转正。即便后续需求端的表现不及现在亮眼,但最悲观假设下增速仍高于供给,供需缺口拉大,煤价中枢将确定性稳定上移,因此短期煤价的涨跌无需过度关注,估值提升的行情将是主逻辑,看好陕西煤业、中国神华、兖州煤业等龙头公司。

    焦煤价格或在6月继续上涨:据Wind数据,本周京唐港主焦煤价格报收于1760元/吨,环比持平。6月15日螺纹钢现货价格报收于4245元/吨,周涨幅1.90%,钢厂利润仍比较丰厚。钢材库存也在持续下降,6月8日当周,主要钢材品种库存录得998.58万吨,环比下降37.31万吨,已经处于历史偏低水平。焦煤价格将随着高炉开工率提升而快速上涨,目前生铁产量增速较快,焦炭价格快速上涨,我们认为焦煤价格也将上涨。建议关注潞安环能、雷鸣科化、山西焦化、阳泉煤业。

    目前市场风格偏好与现金流较好的公司,中国神华与陕西煤业均属于此类公司。2017年中国神华创造经营性净现金流951.52亿元,资产负债率33.94%。陕西煤业2017年创造经营性净现金流169.31亿元,资产负债率44.43%。我们这两家优质煤炭龙头比较符合当前的是市场预期,值得推荐。

    风险提示:宏观经济预期扭转不及预期,库存去化进程慢于预期,煤炭价格大幅下跌。