建筑和工程行业:股息率/PB视角,哪些建筑股已跌出足够安全边际

社融腰斩+消费投资增速下行+贸易战升级,信贷宽松预期增强,基建托底或重现。1)6月13日发布的5月社融数据仅7608亿元,较4月社融(15600亿元)腰斩,大幅低于市场预期,主要拖累因素在于表外融资大幅萎缩及债权融资的负增长,社融快速下滑实体经济承压。2)6月14日,统计局发布5月宏观数据,2018年1-5月,规模以上工业增加值同增6.8%,较去年提升0.2pct;消费品零售额同增9.5%,较去年同期降低0.8pct;固定资产投资同增6.1%,较去年同期降低2.5pct;需求走弱,预计未来生产“热”难以为继。1-5月狭义基建投资同比+9.4%,增速继续回落。分行业来看,其中水利/公共设施/道路/铁路投资增速分别为同比+3.9%/+8.6%/+14.8%/-11.4%。根据国金宏观团队观点:基建增速进一步下行,对整体FAI拖累加大。但未来基建在政策支持下,可能起到对冲地产投资和制造业投资下行的作用,展望6月基建增速将有所回升。3)6月15日,特朗普宣布对中国价值500亿美元商品征收25%关税。中国随即反击,宣布向价值500亿美元进口产品加征25%关税。贸易战正式打响,征税清单1102种商品以制造业产品为主,涵盖航空、机器人、机械、汽车零部件等多个领域,贸易战将在一定程度上遏制制造业的发展,考虑我国制造业在GDP占比较高(29%),制造业下滑或将影响到整个实体经济。同时特朗普表示增加关税旨在打击“中国制造2025年”计划,“贸易战”升级预期强烈。4)6月14日,美联储如期加息25基点至1.75%-2.00%,不同于3月的小幅加息5基点传导货币政策“中性趋紧”的信号,本次中国央行未跟随加息。根据国金宏观,考虑目前国内处于信用收缩、需求疲软、外部不确定性上升的情况下,货币政策已趋于宽松。我们认为在实体经济承压,下半年信贷或边际宽松的预期进一步增强下,基建托底逻辑或重现。 短期推荐安全低PB+高股息率的中国铁建、葛洲坝、杭萧钢构,中长期推荐危废处置行业。1)我们认为,中美贸易摩擦加剧,市场风险偏好预计继续下降,短期以安全边际视角选股,推荐中国铁建、葛洲坝、杭萧钢构。①股息率视角选股:根据本周五收盘价,东易日盛(4.8%)、上海建工(4.13%)、葛洲坝(3.7%)、江河集团(3.7%)、杭萧钢构(3.5%)位居前五。②市净率视角选股,由于建筑企业资产多为应收款和存货,资产质量较高、变现能力较强,理论上市净率低于1的建筑个股已跌破合理估值。中国铁建(0.78)、葛洲坝(0.81)、腾达建设(0.85)位居前三。2)经过测算,我们预计2020年危废处置市场规模达到1500亿元,中期将达到5000亿元,市场空间广阔,危废以及水泥窑协同处置行业迎来5年的持续高增长机会。危废处置公司现金流好,具备强大安全边际。持续推荐海螺创业(水泥窑协同处置危废龙头,优质水泥线+充足现金打造天然屏障,预计2020年水泥窑协同毛利达19亿元)/中材国际(技术优势+背靠集团资源,水泥窑协同处置空间巨大)。

    风险提示: 利率上行,宏观经济不及预期,房地产宏观政策调控不确定性风险。