联讯机械设备行业2018年中期策略报告:聚焦景气子行业,精选估值成长匹配的个股
机械2017&2018Q1财报分析:分化加剧、周期复苏、成长唱戏 2017年机械行业共实现营收11092.64亿,同比增长17.64%,共实现归母净利润561.51亿,同比增长323.52%。2017年净利润增速排名前列的子行业基本都是周期机械,包括工程机械、船舶、机床、重型机械、矿山冶金、油服设备,增速都超过100%,其中工程机械净利润弹性排名第一,2017年同比增长573.72%。其他增长较快的有锂电设备(145.08%)、金属制品(74.46%)、专用设备(68.31%)、智能装备(46.66%)、煤炭机械(47.16%)。净利润增速较差的是农业机械(-73.6%)、电梯(-26.35%)、仪器仪表(-10.64%)、制冷空调(-3.62%)。
2018Q1季报,机械行业整体实现营业收入2463.29亿,同比增长17.79%,整体实现净利润117.54亿,同比增长34.35%。整体业绩向好,周期机械继续走强。从净利润看,2018Q1净利润增速较快的子行业依次是煤炭机械(123.24%)、机床工具(119.73%)、工程机械(108.77%)、磨料磨具(101.04%)、锂电设备(67.76%%)、智能装备(58.18%)。增速较低的有农业机械(-55.04%)、电梯(-46.64%)、制冷空调(-45.85%)、油气设备(-39.30%)、基础件(-11.66%)
机械板块2018年行情回顾:走势很弱,估值到达历史低位
2018年至今全A指数累计涨跌幅为-7.5%,按SW一级行业划分,其中SW机械2018年至今涨跌幅为-15.9%,排列SW一级行业倒数第五。SW机械所有子行业2018年至今涨跌幅均为负值。 机械行业目前PE-TTM估值水平为33.7X,在SW一级行业中位列中游,对比其他中游设备制造业有较明显的估值优势。PB估值水平为2.3X,接近全A行业PB中游水平。从机械行业的PE-band、PB-band看,截止到报告日,机械指数(882212.WI)PE已经跌到23.67X,跌破PE中枢,PB已经跌到1.8X,跌破PB中枢下轨。我们看当前机械板块的PE\PB估值水平已经到达2012年12月上一波创业板大牛市启动点的位置,PB水平低于2008年12月1664点历史大底的位置。从估值的角度看,机械板块目前估值处于历史低位区间,PB水平更是处于历史绝对低位。
工程机械销量持续超预期,业绩弹性巨大
挖掘机作为领先品种率先走出底部,已经接近历史高峰,其他工程机械品种基本都是从2017年开始全面复苏,仍有足够的空间和时间接力挖掘机的复苏。我们认为本轮工程机械更新需求从2017年开始,有望持续2,3年(上一轮销量高峰持续时间)。
除了更新需求外,本轮房地产投资的超预期也给工程机械带来了较大的新增需求。在长达五年的行业低谷,整个工程机械行业经历了去产能的痛苦
周期,充分经历优胜劣汰,最终实现剩者为王,市场集中度大大提高。龙头企业逐渐出清风险,降低产能和杠杆,财务指标逐步改善,随着本轮工程机械销量不断超预期,业绩弹性巨大。重点推荐工程机械巨头三一重工、徐工机械。 国际油价稳中有升,油服设备行业触底反弹 随着国际形势变化,原油供需失衡逐渐得到打破,油价也随着有了较大反弹。我们认为这种趋势中期不会改变,油价进入稳步上行周期。随着油价的持续回暖,油服设备行业将触底反弹。油服、油气设备企业经历长期的底部洗牌,也形成剩者为王的格局,我们看好新的油价上行周期下油服、油气设备龙头的利润弹性。重点推荐压裂设备龙头杰瑞股份。
天然气迎来中长期发展空间,产业链龙头标的受益
我国天然气的供需缺口巨大,对外依存度越来越高。2017年,我国天然气的年生产总量为1480亿立方米,增速8.2%;年消费总量为2352亿立方米,增速15.3%,对外依存度高达38.5%,未来五年内行业复合增速都在15%以上,我们认为天然气在我国能源中占比不断提升,这已经得到政策和市场的认可,天然气产业链迎来较大的中长期发展空间,相关产业链龙头标的将受益显著。我们重点推荐天然气设备全产业链龙头中集集团、工业、商业、民用燃气表三大领域的龙头金卡智能。
新能源汽车渗透加快,锂电设备需求旺盛,市场份额向龙头汇集
从全球锂电池用电量预测来看,到2020年,全球小型锂电、新能源汽车和工业储能三项结合的总用电量将达到245GWh,年均复合增长率将达到24%。其中动力电池年均复合增长率为44.4%。
为占领新能源汽车高地,实现新能源汽车工业的弯道超车,我国积极发展新能源汽车产业。根据十三五规划和2025中国制造的动力电池目标指示,国内未来几年内将大幅提高电池产能,锂电设备供应商直接受益于锂电产能扩张。受益国家新能源补贴政策的要求,对锂电池厂商的规模、能量密度等技术要求都提出了更高的要求,从而加剧了市场竞争,使得锂电池市场份额加速向龙头企业汇集,绑定锂电池龙头企业的锂电池设备企业也获得巨大的发展机遇。重点核心标的我们推荐先导智能。
半导体设备-制造业中的TMT
中美贸易战揭穿了中国高科技产业的遮羞布,半导体之殇已经成为民族之痛。落后就要挨打,我国在半导体领域的投资预计将迎来更加坚决的政策扶持和市场宽容度。国产半导体产业发展是国运之争、势在必得,即将迎来黄金时期。在这个万亿产业链里,国产半导体设备商也将获得历史性机遇。主要标的我们推荐关注:国产半导体测试装备精测电子、长川科技,国产半导体级单晶炉设备供应商晶盛机电。
投资建议与推荐标的
综合所述,我们对2018年下半年机械行情持谨慎乐观的看法,建议聚焦景气子行业,精选估值成长匹配的优质龙头个股,我们重点推荐:工程机械(三一重工、徐工机械)、天然气(金卡智能)、油服设备(杰瑞股份)、
锂电设备全球龙头企业(先导智能)。推荐关注国产半导体设备(精测电子、晶盛机电)、集装箱龙头、LNG全产业链龙头(中集集团)、国产高端基础零部件代表(恒立液压)、国产高端医疗设备代表(美亚光电)。
风险提示
1)宏观经济低迷风险。
2)固定资产投资(尤其是房地产投资)继续放缓,挖机销量不及预期风险。
3)油价上涨低于预期,油服企业海外订单不及预期。
4)新能源车的销量低于预期,锂电池行业政策发展不及预期
5)煤改气推进不达预期。