美的集团:看好第二季出货量

看好第二季出货量。

    我们继续看好美的集团,因为其产品升级故事仍然不变,而且利润率仍持续扩张。自2018年初以来,海外资金持续买入中国白色家电板块,而美的集团一直是最大受益者。美的集团的独特性来自:全球性的业务足迹、多元化的产品组合、良好的公司治理和技术优势。我们维持买入评级,12个月目标价为67元人民币,基于16倍2019年市盈率。考虑到公司具竞争力的出口业务、强大的品牌组合、机器人业务的领导地位,以及超过25%的每股盈利增长,将使股份较同业存在溢价。

    推出高端品牌以扩大利润率:美的集团将在旗舰店和体验店推出全新高端品牌产品,当中包括冰箱、洗衣机和厨房用具等,料将有助提升2018-2020年的利润率。

    空调销售率依然强劲:空调产品(占美的毛利润45%以上)在第一季同比增长约40%。虽然4月和5月的装机量同比增速放缓至20%,但美的管理层仍预计全年将录得双位数增长。再考虑到格力等同业自5月以来公布的数据反映空调装机增长加快,我们相信美的销售情况良好。

    海外投资者买入股份有助支持股价:在MSCI 中国A 股国际通指数中,美的是第六大的股份,权重为1.92%。自2018年初以来,海外投资者持续增持该股份,持股比例已升至11.2%,这使美的成为最受欢迎的A 股蓝筹股和家电股之一。自从获纳入MSCI 以来,美的继续较其他白色家电股录得更多北向资金流入,净买额超过20亿元人民币。