电力环保行业动态点评:全国发电量增速加快,关注优质火电企业

国家统计局公布了2018年5月份电力生产数据。5月份,全国发电量5443.3亿千瓦时,同比增长9.8%,增速比上月加快2.9个百分点;日均发电175.6亿千瓦时,比上月增加5.3亿千瓦时。1-5月份,发电量同比增长8.5%,增速较1-4月份加快0.8个百分点。

    点评

    全国发电量增速加快,火电增长强劲。5月份,全国规模以上工业增加值同比增长6.8%,增速较上年同期提高了0.3个百分点,全国平均气温较常年同期偏高0.8℃,多地出现了极端高温天气;今年以来,全国一般工商业电价已累计下调约7%。受工业用电需求增加、高温和一般工商业电价下调等因素影响,5月份,全国发电量同比增长9.8%,增速同比提高4.8个百分点,环比提高2.9个百分点,是自2015年1月以来的新高。火电、水电、核电、风电和太阳能发电分别同比增长10.3%、6.9%、15.1%、6.7%和11.6%,其中火电增长强劲,在水电增长由负转正的情况下,增速同比提高3.8个百分点,环比提高3.0个百分点,是自2017年8月以来的新高。

    火电企业盈利有望迎来反转。2018年煤炭价格总体呈现高位回落的趋势,但仍处于国家发改委划定的红色区域内,国家发改委近期将采取包括增加煤炭产能和运力等9项措施助煤炭价格回归合理区间,火电企业成本有望下降。上网电价方面,目前火电上网电价与煤炭价格并不匹配,仍存在上调的预期;同时根据中电联公布的数据,一季度煤电市场化交易平均电价为0.3307元/千瓦时,同比提高5.9%,继续呈现缓步回升趋势。利用小时数方面,1-4月份火电设备利用小时数同比增长69小时,受益于全社会用电量的快速增长,火电发电量预期将保持稳定增长,火电设备利用小时数有望继续回升。成本端维持下降的趋势,收入端实现量价齐升,火电企业盈利有望迎来反转。

    关注业绩弹性大的优质火电企业。考虑到火电设备利用小时数变化对火电企业业绩影响要小于煤炭价格以及上网电价的变化,我们在保持火电设备利用小时数不变的情况下,只改变煤价或者上网电价,对企业业绩弹性进行测算。以2017年实现的归属于上市公司股东的净利润为基础,分别对煤价下调10元/吨以及上网电价上调1分/千瓦时两种情况进行测算。结果显示,火电企业业绩对电价上调更为敏感,其中弹性最大的企业为赣能股份。综合考虑到各企业装机结构等情况,可关注弹性大的优质火电企业,相关标的有华能国际、华电国际、皖能电力。

    风险提示:行业政策实施不及预期;用电需求低于预期。