中航电测事件点评:机制调整提动力,新品爆发显业绩

事件:

    中航电测是我们重点推荐股票,一季度公司净利润增速创历史新高达37%,公司已进入转型收获期。随着直-20配电系统放量、MEMS惯导外贸订单明确,以及杆力传感系统新老机型加装,军品业绩暴增;民品在消费类电子、物流配送领域有明确巨大业绩预增。

    观点:

    公司自动配电系统配套直-20,该产品能大幅提升直升机的安全性。

    直-20需求数量大,是陆海空通用、警民通用的直升机平台,未来数量将是所有军机数量的总和。公司是直-20配电唯一供货商,配电系统已经飞过上万小时,公司独步该领域。

    MEMS惯导(IMU组件)拥有自主芯片,配套信息化炮弹空间巨大。

    MEMS惯导(IMU组件)技术领先,产品拥有自主芯片(与中科院微电子所和半导体所联合研制),并打出290Mpa极限膛压。MEMS惯导应用在炮弹上能大幅度提高打击精度,提升费效比。明年万发外贸订单明确,未来10年拥有百万发需求空间。

    电测本部军品中杆力传感系统新老机型加装,今年将实现快速增长。

    杆力传感系统是对飞行员驾驶杆操作力度进行记录监控的装备,未来各种机型都要加装,对改进飞机飞控意义重大,17年已经形成可观收入,18年将有望高速增长40%。

    公司配套消费电子巨头,毛利率超高,今年收入有望翻两番。

    公司传感器配套消费电子巨头,配套产品毛利高达60%。公司已成为消费电子巨头的供应商,17年已经形成3000万元收入,18年有望番两翻,未来收入稳定且明确。

    与国内主流电商合作研发的无人配送终端已有样品投入试运行,并形成研发收入。无人配送终端是用在小区配送点的自动分拣设备,能够减少人工分拣带来的货物损坏,提升分拣准确度和效率。目前已经有产品试用,并形成研发收入,今年6、7月份有望有意向订单,顺利年底将有产品交付。

    公司股权激励推进已无障碍,预计1~2个月内将有正式方案公告。

    股权激励推进已无障碍。汉中101已完成全员持股,本次股权激励主要面向电测本部,公司加紧给集团和国资委报正式方案,已无障碍,预计1~2个月或有正式公告。

    结论:

    我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为1.78亿元、2.70亿元和3.40亿元,同比增长37.15%、52.12%、25.81%,EPS分别为0.30元、0.46元和0.58元,对应PE分别为36X、24X和19X,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:新产品交付进度不及预期;新产品订单数量不及预期。