玲珑轮胎深度报告:国产轮胎的破局者

玲珑轮胎是配套市场、特别是半钢胎配套市场做的最好的本土企业。轮胎品种多规格全,消费者在更换轮胎时大多优先选择“出厂原胎”。公司在配套市场的成功,不但利在当下,更是功在千秋。

    进口车配套轮胎方面,公司成功在2016年打入德国大众供应商体系,2017年实现实质性供货,是国际一线汽车品牌配套市场的破局者,可谓是行业担当;

    国产车配套轮胎方面,公司是吉利新帝豪、全新远景和帝豪GL 等销量过10万的主力车型的配套商,与吉利等国产汽车共同成长;

    合资车配套轮胎方面,公司与上汽通用五菱互为最大轮胎供应商和最大客户,约为其提供一半的原装轮胎,深受客户信赖。

    公司是最早和最成功进行海外生产基地建设的本土轮胎企业,在国际关系复杂多变的时期尤显珍贵。

    泰国玲珑的产品出口美国等地免征“双反”税。在大多数本土企业对美出口量降低的背景下,玲珑的对美出口量反而有所上升,而且净利率还更高;

    公司正在筹划新建两个海外生产基地,最终目标是成为全球生产、全球销售的跨国巨头。泰国玲珑的成功,迈出了国际化布局的第一步。

    18、19年公司的产能增速将分别为17%、20%,预计将显著提升市占率,进一步增强企业实力。

    公司的行业开工率行业领先,产能不足是制约公司目前发展的主要因素。

    新增产能预计能够有效地转化为市占率的提升,扩大收入和利润水平;

    公司的新增产能在自动化程度、节能减排等多方面优势显著,后发优势凸显。

    盈利预测及投资评级。预计公司18-20年EPS 为1.16元、1.49元、1.7元,对应18-20年PE 分别为15倍、11倍、10倍 ,综合公司及行业发展情况,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:原材料和产品价格大幅波动、新产能进度不及预期、国际投资贸易壁垒大幅提升。