银轮股份:收购江苏唯益,拓展民用换热器市场

事件:

    公司公告近期先后分两次与朱益平签订了《关于江苏唯益换热器股份有限公司之股份转让协议》,合计以4600.85万元受让江苏唯益换热器股份有限公司27,550,000股股份,收购完成后,公司合计持有江苏唯益57.1577%股份。

    点评:

    1.收购控股江苏唯益。江苏唯益是一家民用换热器企业,自成立以来主要立足于制冷及暖通行业,近年来,着力发展温湿分控的新风机系统和新能源汽车的全铝板式换热器。主要产品有可拆式换热器、钎焊板式换热器、同轴套管换热器、高效罐式换热器四大类。主要客户包括中央空调、热泵、新能源汽车、饮料及船舶等终端系统集成商和大型工程系统客户,如格力电器、江苏天舒、江苏双志、LG等空调和新风机企业。2.拓展不锈钢冷却器等民用热交换器市场。银轮此次受让江苏唯益股权,有利于公司拓展不锈钢冷却器产品的应用,进一步拓展民用热交换器市场。并将利用自身优势,提升唯益的钎焊等核心技术和工艺。本次收购标的公司对应2017年估值16.5X,估值合理,收购资金为公司自有资金,且投资金额相对较少,不会对银轮本期及未来财务状况造成重大影响。

    3.新能源热管理系统集成能力优秀。公司目前已经具备新能源换热系统主要零部件产品开发生产能力,包括PTC水加热器、电子水阀、电子水泵、电池冷却总成、电池水冷板、前端模块等,同时具备热管理系统设计集成能力,新能源汽车领域的主要客户有宁德时代、吉利、广汽、比亚迪、宇通、威马等。另外,唯益的全铝板式换热器已经批量用于多个新能源汽车车型。

    4.2018年公司预计营业收入:48-52亿元:预计实现归属上市股东净利润:3.7-4.2亿元。因此,我们预计公司2018-2020年归母净利润为:4.15/5.53/7.23亿元,对应PE分别为17/13/10X。

    风险提示:汽车销量增长不及预期。