横店影视:前瞻布局三四五线城市,暑假档国产大片卖相颇佳

公司是国内领先的民营院线和影投公司,前瞻布局三四五线城市,266家自营影院和300多储备项目在三四五线城市占比达到7成,1Q18票房收入三四五线城市占比超过6成。春节档国产大片热卖,1Q18公司营收增39.9%,净利润大增63.8%。《战狼2》以及《红海行动》和《唐人街探案2》的票房表现,已充分证明优质国产大片的巨大能量。暑假档多部国产大片卖相颇佳,有望再度引爆观影热潮。

    我们预计2018-2019年实现净利润4.6亿元和5.57亿元,YOY+39%和21%,EPS为1.02元和1.23元。当前股价对应19年P/E为30倍,首次评级给予“买入”投资建议。

    国内领先民营院线影投公司,1Q18净利增64%:公司是国内领先的民营院线及影投公司,2017年票房收入22.7亿元,位列影投公司票房收入第三。截止2017年底公司共有340家开业影院,2089块银幕,其中自营影院266家,银幕1684块。2017年公司实现营收25.18亿,YOY增10.4%,净利润3.31亿,YOY降7.2%。1Q18公司实现营收9.3亿,YOY+39.9%,净利润1.89亿,YOY+63.8%。春节档国内电影票房大增,公司营收和净利润实现快速增长。

    前瞻布局三四五线城市,观影次数提升空间大:2017年三四五线城市票房增速分别达到20%、23%和25%,高于全国总票房13%的增速水准。一二线城市观众的观影偏好进口片,三四五线城市观众则更喜欢国产片。口碑良好的优质国产片相较进口大片而言,更容易吸引三四五线城市的观众走进影院。目前三四五线城市的人均观影次数仅为1.1次、0.8次和0.3次,明显低于一二线城市水准,未来观影次数的提升空间大。公司前瞻布局三四五线城市,266家自营影院和300多家签约影城储备项目70%位于三四五线城市。1Q18票房收入三四五线城市占比达64%。

    暑假档国产大片云集,票房增长可期:2018年前5月国内电影票房284.5亿元,YOY增22.4%。春节档上线的国产片《红海行动》和《唐人街探案2》,凭借良好口碑引发观影热潮助推2月、3月票房收入同比增长64%和52%。《战狼2》50亿+以及《红海行动》和《唐人街探案2》30亿+的票房表现,已充分证明优质国产大片的巨大能量。2018年暑假档国产大片云集,除了张艺谋、姜文、徐克的作品外,还有黄渤导演的首部作品《一出好戏》和开心麻花的《西虹市首富》,有望再度引爆观影热潮。我们预计2018年国内票房有望超过700亿,YOY增26%。

    盈利预测:我们预计公司2018/2019年实现净利润4.6亿元和5.57亿元,YOY+39%和21%,EPS为1.02元和1.23元。