包装行业-广轻论四:包装行业在发生怎样的转变

变化一:成本上行压力大幅减弱,企业探索原材料进口途径

    整体来看,今年以来白卡纸、瓦楞纸等包装用纸的价格趋于稳定,而包装公司的价格传导经过近一年时间也基本传导到位,未来成本压力将有所减轻。同时,包装行业积极开拓海外进口渠道,以合兴包装为例,公司拟收购合众创亚东南亚四家公司(即原国际纸业东南亚瓦楞纸箱业务),将会打通国内与东南亚的原纸采购通道。瓦楞原纸进口价格要低于国内瓦楞原纸价格,此举将有望进一步降低原材料成本。

    变化二:客户结构分散化,价格传导机制愈发流畅

    从2013年到2017年,裕同科技前五大客户收入占比从66%降至54%,合兴包装前五大客户收入占比从38%降至26%,表明公司的客户结构趋于分散化。合兴包装,通过收购原国际纸业在中国和东南亚的瓦楞纸箱业务,实现空白区域产能的补足、外资客户体系的切入,同时东南亚区域的拓展也将助力公司抓住东南亚制造业的崛起机遇,以及取得进口原材料的成本优势。裕同科技立足原有的A客户、华为等消费电子大客户,成功导入小米产业链、亚马逊等新客户,同时通过内生、外延、合作等多种方式积极拓展烟酒包装业务,未来将形成多领域的客户结构。客户结构分散化,包装公司相对于中小客户更具议价权,价格传导机制愈发流畅。

    变化三:平台化力量崛起,行业横向整合进行时

    供给侧改革之下小厂商退出市场,中型厂商承压之下催生报团取暖需求,龙头公司尝试平台化商业模式进行横向整合,其中以合兴包装和裕同科技为代表。合兴包装推行的“包装联合网”并迅速放量,利用互联网技术实现跨地域的产业集群,通过输出管理和技术、匹配供给与需求等方式实现企业间协同。裕同科技推行的“裕包联”平台,相对比较谨慎,公司在全国各大城市,与一些中小企业建立合作关系,未来平台商业模式逐步得到验证后,公司凭借自身研发优势和客户优势有望取得新突破。

    看好合兴包装、裕同科技等包装公司受益行业转变

    行业集中度提升背景下,看好合兴包装收购合众创亚完成后的利润增厚,以及资源整合的协同作用;看好裕同科技技术优势受益消费升级趋势,以及公司“一客一策”服务模式带来的客户拓展能力。

    风险提示

    原材料价格继续上涨,成本压力持续;进口增加致使国外瓦楞纸价格增长,从而导致进口优势减弱;平台化业务推进不及预期,平台化商业模式落地不及预期。