2018锂电产业链中期策略:高镍电极开始放量,废旧电池回收市场逐步打开

投资要点 【市场情况】2018年无新增挂牌企业,定增募资额同比下降54.07% 截至2018年5月31日,新三板锂电池产业链无新增挂牌上市企业。做市转让企业16家,成交总额同比下降86.05%;集合竞价转让企业67家,同比下降23家,成交额同比下降81.91%;发布定增预案企业5家,预计定增募资额同比下降54.07%。

    【关注领域】看好高镍正极带来的能量密度提升以及旧电池回收 新能源汽车需求支撑锂电产业链持续景气。国家政策明确指出到2020年新能源汽车年产销量目标为200万辆,应用于新能源汽车的动力电池成为锂电池最主要增量来源;受益于此锂电池全产业链高度景气,从上游原料、中游锂电材料到下游锂电池制造等相关领域近年来均实现高速增长,且将持续贡献增量,预计未来三年复合增长率为29.3%以上。

    产能过剩导致产业链价格承压,补贴政策分化催生高能量密度电池需求。随着近几年各大厂商纷纷投产,锂电材料产业链均出现不同幅度的产能过剩,价格持续下跌,同时随着新能源汽车补贴的“低退高升”,最高补贴由4.84万上升至6.6万,各大厂商未来对高能量密度电池的需求增加,拥有技术优势的企业将持续受益。

    三元正极材料是实现高能量密度的关键之匙,高镍电极兼具高能量密度及低成本。主流的石墨负极材料能量密度已趋于理论极限;而目前正极材料的能量密度较低,一般为130-180Ah/kg,与三元正极材料的280Ah/kg理论能量密度差距较大;因而发展高镍三元材料是实现动力电池能量密度突破的关键。

    同时,高镍三元电池由于钴含量较少,在售价较高的同时成本也低,NCM811正极的毛利率约为目前主流NCM532电池的一倍左右,预计未来三年高镍正极材料的需求为1.5万吨、4.6万吨、13.4万吨。 动力电池报废期即将到来,政策及商业模式的逐步清晰打开新的蓝海。经过前几年动力电池市场的高速发展,2018-2020年将迎来第一个动力电池的集中报废期,到2020年接近30万吨,生产者责任制度以及三元电池回收的高盈利性促使行业加速发展,各大龙头纷纷布局。

    【投资策略】看好技术领先、增长迅速、具备较高行业地位的优秀企业 在锂电池产业链的核心环节即锂电材料领域,高镍正极及废电池回收将具有更加确定性的机会。推荐关注4家新三板优秀企业(1)高镍正极材料:贝特瑞、杉杉能源;(2)废旧电池回收:芳源环保、金源新材。 贝特瑞(835185.OC):锂电池负极材料全球第一,正极材料引领新增长极; 杉杉能源(835930.OC):技术领先、品类齐全的锂电池正极材料龙头; 芳源环保(839247.OC):背靠贝特瑞,打通正极材料产业链; 金源新材(871370.OC):金属综合回收利用的领先企业;

    【风险提示】政策调整;行业竞争加剧;技术进步不及预期。