万华化学:量价齐升,一季度业绩实现超预期增长;持续完善产业链布局,巩固全球领军地位

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:徐留明 日期:2018-06-14

事件:万华化学发布2018年一季报,报告期内实现营业收入136.02亿元,同比增长23.57%;实现归母净利润35.46亿元,同比增长61.53%;实现扣非后归母净利润32.24亿元,同比增长48.78%。按最新27.34亿股的总股本计,实现单季度每股收益1.30元(扣非后为1.18元)。

    维持“买入”的投资评级。万华化学2018年一季度业绩表现优异,再超市场预期。我们推测主要系公司聚氨酯产品销售量价齐升,同时PC等新产能陆续投放,助力经营业绩大幅提高。

    万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI为寡头垄断市场,新建装置技术难度大、建设周期长,至2020年前可预见的MDI全球新增产能多为小规模技改;而万华化学凭借长期技术投入,成功实现突破,有望在较短时间内实现80万吨级的产能飞跃,可把握当下全球MDI供给高度紧张的机遇,巩固全球MDI行业领军者之地位。公司C3/C4石化装置运行平稳,LPG贸易规模不断扩大;在建100万吨乙烯装置被山东省列为新旧动能转换重点建设项目,有望协同强化聚氨酯板块优势,加深石化产业链布局。18年初公司一期7万吨PC项目建成投产,未来随着TDI、MMA、PMMA、二期PC等多个新项目陆续落地,产品类别可进一步多元化,产业链配套可进一步完善,助力公司向全球聚氨酯龙头和中国重要烯烃及衍生物供应商等高远目标大步迈进。暂不考虑资产注入,我们维持公司2018~2020年EPS分别至4.73、5.31、6.02元的预测,维持“买入”的投资评级。

    风险提示:产品价格波动,需求复苏不及预期,产能投放进度低于预期,行业竞争加剧。

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