零售行业小米专题研究报告:以零售角度解读小米招股说明书,小米进阶之路

从零售角度来看,小米类似于COSTCO 以及阿尔迪,小米以供应链为抓手,秉持并坚守“低价高质”原则,打造了自身的品牌形象并实现长期稳定的营收增长,整体小米生态链拓品类,实现持续增长。2018年5月3日小米发布招股说明书,本篇文章从零售供应链角度解读小米整体智能硬件布局以及IOT 生态链。小米核心单品为智能手机,但整体营收占比在持续下降,IOT 及消费品类增速较快,IOT 及生活消费产品占比持续提升,小米顺利由一家手机制造公司转型为多品类全渠道服务型互联网企业。小米涉及各个智能细分领域,同时开启全球化的策略,增长呈现全球化、多品类化。从零售角度来看,小米正在复制欧美强供应链零售企业的成长轨迹,类似Costco 和阿尔迪。与传统零售不同,小米结合互联网,打造“硬件+新零售+互联网”铁人三项生态圈,整体IOT 的市占率达到1.7%,位居全球首位,借助多品类全渠道的拓展,小米增长潜力空间较大。

    小米核心业务包括三个部分硬件、互联网服务、新零售。硬件:小米硬件定位仍然偏中低端,硬件主要是手机、小米电视等,小米核心品类是手机,2017年呈现井喷式增长,主要受益于印度市场崛起以及2016年低基数,整体增长较好,2018年不排除增速下降,但其他硬件品类如电视、笔记本等有望增长,同时手机端受益于采购规模以及存货管理水平提升,整体毛利率呈现向上的趋势。互联网服务主要是流量的变现,核心包括广告和增值服务,毛利率保持在60%以上,变现的方式呈现多元化。小米推进新零售,重视线下渠道,线上以小米商城、米家有品为主体,线下以小米之家、有生品见等为桥头堡,更好触达消费者,提供更无缝优质的零售体验。

    小米生态链,未来核心增长点。小米以投资参股的形式入股消费类产品公司,技术赋能、设计指导以及品牌背书帮助入股企业提升效率,产品性价比较高,而这部分主要丰富小米体系内产品品类,主要贡献的形式为投资收益。2017年公司总体投资股权账面价值为188.57亿元,小米产业链内体系公司增加,将为小米体系引流、增加投资收益,提供良好的后盾,同时也有利于小米品牌、研发能力的输出与变现。

    财务数据:2017年营收同比增长为67.50%,考虑IOT 放量以及小米手机增长,2017年增长较快。小米毛利率水平为13.22%,销售费用率为4.56%,管理费用率为1.06%。公司整体资金周转周期以及存货周转天数呈现向好的趋势,未来将增长核心在IOT 推进进度。

    风险提示:小米生态链研发不及预期;手机市场销售下降;全渠道推进不及预期。