国内宏观周报:1997年,韩国如何处理债务违约?

热点:1997年韩国债务危机重创经济;与韩国不同,信用风险对中国影响可控近期,我国信用违约事件频现,市场担忧增加;类似违约现象,在韩国转型期间也曾出现,并在亚洲金融危机前后达到顶峰。1990年代,韩国企业杠杆率攀升,债务风险不断积聚,并在亚洲金融危机前后达到顶峰(1997年企业部门杠杆率110%)。1998年,违约企业数量高达22828家,较1990年的4107家增长4.6倍。企业信用风险进一步向金融部门蔓延,银行不良贷款率也大幅攀升。

    转型期间,韩国债务风险暴露,是内部过度负债和外部冲击的共同结果;韩国被迫打破刚兑,使用市场化手段处理违约债务,开启去杠杆。韩国经济高速增长,呈现“高负债、高投资”特征,企业往往过度负债经营。亚洲金融危机之前,韩国数次为企业债务背书,避免风险暴露。1997年金融危机爆发,韩国盈利恶化、债务负担沉重,被迫打破刚兑,引导严重违约企业破产或重组。此后,韩国对金融机构和实体全面去杠杆,整顿金融体制、改善企业资本及治理结构。

    去杠杆期间,韩国经济和股市低迷;与韩国不同,中国为内外部环境相对稳定背景下主动去杠杆,信用风险暴露影响可控。去杠杆持续推进下,1998年韩国经济增速为负(-5.5%),较1997年(5.9%)进一步下跌,直到1999年才出现改善。与韩国被动去杠杆不同,中国为内外部环境稳定背景下主动去杠杆,对风险承受能力远胜于1997年的韩国,受信用风险暴露影响总体相对可控。

    高频数据:菜价、肉价回落;人民币小幅贬值;商品期货核心品种涨跌互现【通胀观察】菜、肉价继续回落。商务部公布的蔬菜价环比下跌2.7%,猪肉价环比下跌0.9%、跌幅收窄。预计5月CPI 同比有所修复、同比或在2.0%左右。

    【汇率表现】美元指数上涨,人民币对美元贬值。美元兑人民币汇率收于6.38。

    【大宗商品】商品期货价格涨跌互现,能源化工指数领涨,贵金属指数领跌。

    中观行业:商品房成交面积回升,高炉开工率上涨,发电日均耗煤增速回升【下游】商品房成交面积回升,土地市场量价齐升,土地溢价率上升。30城商品房成交面积上涨11.7%;土地供应量价齐升;土地溢价率回升7.2个百分点。

    【中游】钢价上涨,全国高炉开工率继续改善。水泥价格上涨、玻璃价格下跌。

    【上游】煤价持平,六大发电集团日均耗煤增速回升。上周(5月14日-5月20日),国际、国内油价普涨,LME 铅、锌、铜、铝3个月期货价格涨跌互现。

    风险提示: 1. 宏观经济或监管政策出现大幅调整;

    2. 海外经济政策层面出现黑天鹅事件。