对2011-2012汽车零部件板块的复盘启示:不再悲观,坚定拥抱优质成长

类别:行业研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:白宇 日期:2018-06-13

2017年三季度起,基金对汽车板块的配置比例持续下降,2018Q1配置比例已经创6年新低;2018Q1,超过95%的汽车零部件公司被基金减持;从公募基金的超配比例来看,在28个申万一级行业中,汽车板块位列倒数第7名,处于高度低配的状态;

    汽车板块遭基金大幅减持主要由于:市场对汽车进口关税下降、合资车企股比放开以及18年乘用车销量下滑等因素过度担心;汽车零部件板块市盈率(TTM)从2017年初的32倍左右跌至2018年5月份的20倍左右,市场担心零部件板块估值可能进一步下跌;

    我们认为关税下降以及合资股比放开对汽车零部件行业几无影响,最核心原因在于:目前我国自主零部件企业市场份额尚小,正处于快速成长期,足够大的汽车市场规模为自主零部件企业带来足够大的成长空间;

    2011年是上一轮乘用车购置税补贴退出后的第一年,当年,汽车零部件板块TTM估值从年初的20倍左右跌至年底的11倍左右。2011、2012两年乘用车销量增速均较低,我们对这两年乘用车零部件板块进行分析后发现:即使在零部件板块估值大幅下跌的年份,低估值的优质标的仍远远跑赢市场;但当年符合相关条件的优质标的较少,仅有:华域汽车和福耀玻璃;

    我们进一步对A股全部公司进行分析:筛选出符合“2011年初TTM市盈率不高于30倍且不为负;2010-2012扣非净利润复合增速不低于20%”条件的标的共50个,其中,80%标的跑赢同期沪深300指数,而同期全部A股中,跑赢沪深300的个股比例仅为28.96%;另外,有绝对收益的个股占比48%,同期全部A股中,有绝对收益的个股比例仅为13%;

    因市场对汽车零部件板块过于悲观,较多优质汽车零部件标的被市场错杀,目前已出现价值投资机会:截止2018年6月1日,SW汽车零部件板块中,符合“TTM估值低于30倍、17-19复合增速超过20%”的零部件公司共13家。2018年以来,我们持续推荐新泉股份、常熟汽饰,目前,我们仍然非常看好。也建议关注其他优质标的:银轮股份、宁波高发、双环传动等。

    风险提示:乘用车市场大幅下滑;新车型销量不及预期

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