机械行业:5月挖机销量继续高增长,利润弹性向上

类别:行业研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘振宇 日期:2018-06-13

5月份销量继续高增长,全年增速有望达30%

    5月挖机增速71.3%,我们认为工程机械基本面已全面复苏并正在延续,项目开工继续维持高位,国产主机厂开机情况较去年大幅好转,5月最后一周钢铁库存指数103.80,比上周减少6pct,表明下游开工火爆,工程机械行业的冗余供给逐渐出清、下游基建矿山等需求情况逐渐好转,我们认为二季度销量将保持高增长趋势,全年挖机销量有望实现18万台,增速达到30%。

    行业经营质量改善,持续高增长可见

    工程机械行业经营质量持续改善,以三一为例,经营活动净现金流已达到历史最好水平,一季度净利润增速超100%。受益人工替代,国内工程机械渗透率在逐渐提升,行业主要增量来自于下游开工带来的存量更新,与投资相关度下降,报表持续在修复,利润弹性巨大,业绩持续高增长可预见。

    工程机械主要企业纳入MSCI,估值有望重构

    5月A股被纳入MSCI指数体系,工程机械主要企业三一重工、徐工机械、中联重科被纳入其中,短期有望吸引资金流入,长期看,估值有望提升,逐渐与国际接轨。目前卡特彼勒市值935.8亿美金,PE为42x,而三一、徐工、中联市值分别为634.3亿、298.5亿、311.1亿,PE分别22x、22x、20x,无论市值还是估值,都有较大提升空间。

    投资建议

    工程机械板块已回调到位,下游需求旺盛,建议关注三一重工、徐工机械、柳工、恒立液压。

    风险提示:

    地产新开工和基建投资增速下行、工程机械产品销量增速下滑。

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