钢铁行业周报:高产量情况下库存快速下降,预计价格震荡上行

类别:行业研究 机构:招商证券(香港)有限公司 研究员:招商证券(香港)研究所 日期:2018-06-13

粗钢旬度日均产量已回升至近年高点,而库存下降仍非常明显,我们认为后续基建市场会继续升温,成为钢价向上的动力

    螺纹钢期货近期出现小幅回调但现货价格相对稳定,由于4月螺纹钢的期货和现货涨幅为5.7%和4.8%,我们认为基本面没有变化,期货价格下降仅为短期波动,维持价格震荡上行的观点不变

    根据我们的估算,目前中厚板的盈利能力已超过去年4季度高点,钢材其他品种盈利能力也持续提升,我们推荐鞍钢股份(347HK)和马鞍山钢铁股份(323 HK)

    产量维持高位,库存下降,盈利持续向好

    上周全国钢材社会库存总量下降4.7%,已连续8周下降。其中螺纹钢社会库存下降5.9%,连续8周下降;中厚板社会库存上升0.3%,但目前中厚板的库存已达历史低位;冷轧薄板和热轧薄板社会库存分别下降1.2%和3.5%。在库存下降的同时,粗钢的4月中旬的旬度日均产量同比提升3.8%,为近年新高;我们同时了解到5月以来的产量是持续向上的,所以库存下降是在产能维持高位的情况下实现的,说明需求强劲。五月以来,螺纹钢、中板、冷轧和热轧现货价格分别上涨0.8%/1.7%/1.6%/0.6%;铁矿石和焦炭的现货价格分别上升0.6%和2.7%。由于原燃材料的加权涨幅没有钢价涨幅明显,钢铁主要品种的盈利均持续提升,其中中厚板的盈利已经超过了去年4季度的高点,热轧接近去年4季度的高点,螺纹钢的净利能力较去年4季度高点仍有差距但也保持提升。

    基建需求尚未完全释放,电炉需求释放动力不足

    上文我们提到钢材的需求从表观消费来看是非常旺盛的。中厚板的需求旺盛主要是受益于工程机械的销售快速增长,4月挖掘机销售同比增长84.5%,从排产和调研的情况来看,短期整个工程机械板块仍将保持快速增长。建筑钢材方面,房地产表现靓丽,前三个月房屋新开工面积同比增长9.7%,水泥由于没有库存,价格快速反映了需求强劲;而基建方面,根据调研显示开工情况并未达到最佳水平,这其中包括PPP项目清理完成前银行基本停止了对PPP项目的贷款和一些省份(新疆等)对地方债收紧的原因;这从固定资产投资金额增速下滑也有所体现。但PPP项目清理结束后银行陆续恢复放款,我们也认为贸易战大背景下政府不会对基建继续保持高压的态势,所以我们认为基建增速将逐步回升,为建筑钢材价格回升提供动力。同时,由于废钢价格一路走高,而铁矿石和焦炭价格均为震荡下行,短流程钢成本远高于长流程,抑制了短流程产能的释放。综上所述,我们认为目前钢铁产量增量有限,但需求仍有增量,未来钢价趋势为震荡上行。

    基建向好和环保加码贡献向上弹性,维持行业推荐评级

    虽然短期钢价期货出现下跌,但现货价相对稳定,我们认为期货价格的波动有短期外围因素和资金面的扰动影响,也有对马上进入雨季等因素的预期调整,但不代表供需迎来拐点。我们认为基建投资在2季度会逐步加速,而政府新一轮的排污检查将降低潜在产量。我们维持对钢铁行业推荐评级,推荐马鞍山钢铁股份(323 HK)和鞍钢股份(347 HK)。

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