机械设备行业:油价暴跌,为什么对油服景气度依然乐观

类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬 日期:2018-06-13

供需基本面决定中期内WTI 油价中枢处于60美金/桶附近。

    2000-2018年美国是全球石油供给增量主要贡献国,目前其供给份额已提升至17%左右,超越沙特成为全球最大的单一国家石油产量。然而,我们判断2018年后美国石油产量增速将边际放缓且边际成本大幅增加,因美国主要页岩油产区目前面临管输能力限制,替代措施是用铁路或卡车运输,相较管道运输费用增加5-15美金/桶。同时美国页岩油生产面临压裂车产能不足限制。

    中美经济保持韧性,需求平稳,根据边际成本定价原则,美国页岩油的边际成本决定油价,2018年美国页岩油边际成本位于60美金/桶附近,判断中期内油价中枢将位于60美金/桶。

    中国页岩油气开采迎来繁荣期

    到2020年中国页岩气年产量提高3倍以上,2017年中石油在四川的页岩气年产量达30.21亿方,规划到2020年形成年产量120亿方;中石化年产60.04亿方,规划到2020年形成180亿方。“两桶油”合计规划到2020年产量300亿方/年,较2017年提高3倍以上。目前技术成本条件下,川渝地区页岩气开采成本对应油价50美元/桶左右,判断随着产量提升及技术成熟,开采成本仍有较大下降空间,结合上文对中期WTI 油价中枢60美金/桶的判断,中国页岩气开采将迎来繁荣期。

    目前中国压裂车存量2000台左右,其中1800水马力车型850台左右,2000水马力车型850台左右,2500水马力车型300台左右,合计398万水马力,远少于美国存量2300万水马力。据我们测算,为完成规划目标,2018-2019年每年需新增10套压裂车机组,一套机组4亿元测算,年均市场空间40亿以上,杰瑞股份作为压裂车市场领导者,受益于行业高景气。

    海洋石油开采景气度反转

    目前,陆地油气储量呈下降趋势,增长乏力,而中海油国内探明储量总体呈上升走势,判断海洋油气储量将是未来增量部分的主要贡献力量。2017年中海油每桶油生产的完全成本是35.5美元/桶,远低于我们上文分析判断的油价中枢60美金/桶,海上油气开发进入景气周期。根据中海油对2018年资本支出的规划,全年资本支出700-800亿元,取中值750亿元,同比增加50%,其中勘探规划支出135亿,同比22%左右;开发支出488亿,同比55%左右;生产支出120亿,同比70%左右。且我们判断,随着油价波动中枢上移,中海油年内实际资本支出金额或超规划值。海油工程将受益于资本支出反转及业务边界拓展。

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