华泰轻工制造行业一周谈【第56期】:家居优选龙头,造纸静待估值修复

类别:行业研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:陈羽锋,倪娇娇,张前 日期:2018-06-13

家居:沿品牌崛起、精装业务放量两条主线布局细分龙头 今年以来我们重点梳理了家居板块核心逻辑,提出沿两条主线布局家居龙头:1)消费升级趋势下,定制品类渗透率有望进一步提升,软体家居步入品牌崛起阶段,龙头企业有望快速攫取市场份额,推动行业集中度进一步提升;2)政策引导下,精装房交付比例有望提升,我们预计2020年我国精装修比例有望达到50%左右,具备精装业务渠道的品牌企业优势显著。

    造纸:第13批废纸限制进口审批3万吨,巴西罢工潮或影响阔叶浆供应 2018年第13批限制进口许可证显示,3家纸企共获批3.1万吨,浙江山鹰纸业更换口岸1.4万吨,截至目前,前13批限制许可证共和顶进口废纸1084万吨。近日巴西爆发罢工潮,严重影响到多个中心城市、港口的交通物流。巴西是全球最大的阔叶浆出口国,2017年我国从巴西进口的阔叶浆数量达479.5万吨,占阔叶浆进口总量的49%,若未来罢工影响范围继续扩大,或将影响全球阔叶浆供应,带来浆价上涨。

    数据跟踪:国废黄板纸及包装纸价格小幅下行 受中美贸易摩擦缓解影响,国废及包装纸价格本周小幅回调。据卓创数据,上周瓦楞纸周均价为5081元/吨,环比下跌1.42%,五月以来上涨幅度达17%;箱板纸上周均价环比持平;白板纸、白卡纸及文化纸上周均价环比均有小幅下降。原材料端,国废黄板纸价格上周均价为3033元/吨,环比下跌0.66%,较五月初上涨14%;木浆方面,进口针叶浆上周均价6649元/吨,环比上涨1.03%,进口阔叶浆上周均价5682元/吨,环比下跌0.75%。

    个股推荐:布局家居细分龙头,造纸板块调整后有望走出估值修复行情 家居方面,我们建议沿两条主线布局细分龙头:1)受益B端工程渠道放量,重点推荐帝欧家居。2)C端集中度提升趋势下,龙头企业有望凭借渠道优势和品类拓展持续提升市场份额,子板块顺序上软体>定制,重点推荐顾家家居、喜临门、尚品宅配、索菲亚。造纸方面,基于中美贸易摩擦缓解,废纸和原纸价格存回调压力,但考虑到5月前的外废进口限制政策仍将严格执行,我们认为高价阶段性调整后废纸价格仍将延续趋势性上升;考虑到行业盈利仍维持相对高位,我们判断阶段性调整后,板块跟随纸价和盈利仍将走出估值修复行情,推荐山鹰纸业、太阳纸业、晨鸣纸业。

    行情回顾

    上周(2018年5月28日-2018年6月1日)轻工制造指数下跌1.97%,同期沪深300指数下跌1.20%;轻工二级子板块造纸、包装印刷、家用轻工指数周涨幅分别为-3.08%、-4.03%、-0.26%。个股方面,周涨幅居板块前五的个股分别为:邦宝益智(26.74%↑)、英派斯(15.80%↑)、创源文化(13.43%↑)、周大生(10.71%↑)、金洲慈航(8.32%↑);跌幅居前的个股分别为安妮股份(15.93%↓)、姚记扑克(14.99%↓)、鸿博股份(14.02%↓)、新宏泽(13.90%↓)、翔港科技(13.68%↓)。

    风险提示:环保执行不及预期;地产销售低于预期。

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