化工行业:供需向好促进醋酸产业链景气向上

类别:行业研究 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:王席鑫,罗雅婷 日期:2018-06-13

国内外供给端均受到一定程度冲击,未来2年醋酸新增产能有限:醋酸行业经历了过去几年的高速扩张期后,2014年开始逐步回归理性。除2016年河南龙宇新增40万吨/年装置投产以外,2017~2019年行业新增产能非常有限,在下游需求维持稳步增长的局面下供需进一步改善。2017年下半年起,国内环保督察力度大幅趋严,对醋酸行业供给端受到了一定程度的影响,同时国内装置检修密集。海外方面,美国哈维飓风和火灾等不可抗力因素都对当地多套甲醇及醋酸装置产生影响导致停车,17年下半年以来全球范围内醋酸行业的供给端受到了明显的冲击。

    下游需求持续稳步提升:醋酸下游包括PTA、醋酸乙烯、醋酸酯、醋酸酐、双乙烯酮等:1)其中PTA是醋酸的最主要下游之一,17年受到聚酯行业旺盛影响,PTA开工率连月创新高,同时多套PTA装置的投产和复产明显拉动了醋酸的消费提升;2)17年内醋酸酐及双乙烯酮均有新增产能,产量的提升带动了醋酸需求量的提升;3)醋酸酯行业受环保督查影响明显,终端企业因此限产或停车,但大企业开工率显著提升,总体表现为消费需求提高。因此综合来看醋酸表观消费量同比有了较为明显的上涨。

    原料甲醇价格上涨从成本端对醋酸价格形成支撑:甲醇是甲醇羟基法合成醋酸的主要原材料,而“富煤、贫油、少气”的资源禀赋特点决定我国甲醇生产路线以煤制甲醇为主。煤炭去产能持续推进,加之环保政策趋严,小型焦化厂陆续关停,在产企业开工负荷难以维持高位,而下游CTO/MTO需求旺盛,促使甲醇价格位于高位,最终沿产业链传导至醋酸价格上涨。

    投资建议:重点推荐华鲁恒升,公司是我们持续推荐的氨醇产业链龙头公司,醋酸产能50万吨,醋酸价格每上涨100元/吨,公司动态利润将增加3632万元/吨。四季度起醋酸、己二酸、尿素、乙二醇等核心产品价格持续上涨,17年四季度新增100万吨的合成气投产将大幅增强公司盈利能力;同时建议关注华谊集团,公司具备醋酸产能130万吨,醋酸价格每上涨100元/吨,公司动态利润将增加9444万元/吨。

    风险提示:环保政策不及预期、下游需求增速放缓、原油价格大幅波动。

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