中航机电:组建机载系统公司,推进民机产业发展

一、事件概述6月8日,公司发布公告,公司控股股东中航机电系统有限公司拟与中航航空电子系统有限责任公司整合,组建机载系统公司。

    二、分析与判断> 拓展民机产业,民机机电系统市场空间约9000亿美元公司公告显示,两公司整合组建机载系统公司不会导致实际控制人发生变化,中国航空工业集团有限公司仍为实际控制人。我们认为,此次整合将有利于公司加快航空机电产业专业化发展,拓展公司民机产业,于进一步深化体制机制改革,提升公司管理效率。根据中国商飞《2016-2035年民用飞机市场预测年报》中预测:2035年中国机队规模将达到8139架,合计价值9,293亿美元,按照机电系统15%的价值量计算,民机机电系统市场空间约9000亿人民币。

    2018Q1业绩大幅提升,全年业绩有望实现高增长2017年,公司利润总额完成既定目标。但受精机科技与麦格纳合资事项评估增值9.2亿元致使所得税费用增加,公司归母净利略不及预期。2018Q1,产品交付好于预期,公司实现净利润约1,165万元-1,328万元,同比增长115%-145%。另外,公司公告收购标的新航集团和宜宾三江2017年分别实现净利润1.47亿元、0.23亿元,同比分别增长102%、37.6%,业绩增幅大超预期,2018年纳入合并报表后将大大增厚公司业绩。我们预计,2018年上半年将延续一季度高增长,全年业绩增幅有望超40%。

    机电系统平台地位明确,院所改制有望受益公司是中航工业旗下航空机电系统上市平台。2014年,中航工业集团将18家企业股权委托中航机电管理。其中,2016年底已完成风雷、枫阳两家公司的收购。2017年,公司发行可转债收购新航集团和宜宾三江机械。目前证监会发审委已通过。剩余的14家托管企业中,军品资产仍有6家,未来资产整合有望持续。此外,机电系统内609、610研究所资产优质,盈利能力较强。随着院所改制的逐步推进,两家院所的优质资产有望注入。

    三、盈利预测与投资建议公司为航空机电龙头,平台地位明确,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS分别为0.36、0.47和0.57元,对应PE为22X、16X和24X,给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:1、军机列装不达预期;2、院所改制不达预期。