银行业专题报告:资管新规对银行理财产品各运作环节的影响

产品设计。公私募重新划分后,部分私募客户将被动转为公募。对银行理财而言,主要影响的是高净值客户,投资范围收窄。私行客户影响较小,一般个人客户虽然限制投非标但股票方面开了口子。产品设计时还需满足非标投资的期限匹配要求。以短资金投长非标的期限套利模式不再可行,对接的资金期限必将延长,非标投资困难度提升。

    产品销售。在销售环节需严格按照公私募划分和上下穿透原则,将理财产品销售给合适的投资者。净值型转化之后,建立具备核心竞争力的净值型产品销售理念和模式很重要。与公募相比,银行投研能力偏弱但渠道优势显著,在销售环节可以选择从单纯的卖产品向提供财富管理增值服务进行转变,为投资者提供顾问服务和多产品一篮子解决方案,通过专业的财富管理服务来留住和吸引更多的客户。

    账户管理。旧有的资金池模式下,不同时期、不同投资者、不同期限产品资金合并运作,各投资团队管理资金规模较大。新规下该业务模式已被禁止,池内业务将被拆分,必须进行三单管理。未来银行的产品操作可能是发行多只产品但单只规模较小,或是发行少量产品但单只规模较大(私募产品有200人限制)。部分产品可以采取投资团队与产品一对一的管理模式,若产品数量较多,规模不是很大,为了降低运作成本,也可以将多只产品募集的资金按各自合同中的投资范围,由资产所属的投资团队进行管理,但同时每只产品又有独立的账户进行核算,记录该产品的投资标的和投资收益,保证每一笔资金流向的清晰化、透明化和可视化。

    投资管理与决策。银行/银行子应根据自身实际情况在自主管理和委外两种模式中进行选择和权衡。自主管理部分要向净值型管理转化,与预期收益型产品不需要考虑净值波动、期间回撤,只将最终能否收回投资收益设为目标不同,净值化管理还需考虑产品的净值波动、以及回撤可能对投资者所造成的影响。银行自主管理能力主要集中在固收领域,权益方面相对偏弱。新规对于委外部分的规范要点:一是银行理财产品的平等主体地位,以获得相关账户开立和投资资格(如股票投资账户)为目标驱动的通道业务将消失;二是只能进行一层嵌套,银行可以选择将资金委给多类资管机构,但除了投公募FOF之外,其他产品需是以基础资产为投资标的的主动或被动管理型产品。

    产品兑付。在最终兑付环节,应以单账户运作模式下记录的各个产品实际投资收益向投资者进行金额支付,刚性兑付被严格禁止,新规同时设立举报和惩罚机制,机构若仍存在刚兑行为将受到严惩。以往银行谁都不愿意迈出这一步,去承担由于收益不及投资者预期可能导致的品牌受损和客户流失的风险,但新规之下打破刚兑是必然。

    风险提示:点评仅针对已发布文件,政策具体实施情况还需参照相关实施细则。