安信证券非银行业周报数据库
本周金融板块综述
本周市场上证综指下跌0.2%,深证成指上涨0.4%,券商板块下跌1.7%, 保险板块上涨2.8%,我们上周推荐的中国平安(+3.2%)/越秀金控(+2.3%)表现较好。
本周,证监会发布以《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》为核心的九份配套文件,并自公布之日起实施,“独角兽”回归登陆A股进入实操阶段。此后,证监会网站披露于6月7日接收并受理小米集团CDR,小米将有望成为第一单发行CDR的企业,预计小米发行CDR将为券商带来投行收入约6.7亿元。
CDR进度加快,券商基金代销和投行业务将全面推进,龙头券商预计受益。一般券商代销基金产品的费率约千分之一,考虑到战略基金规模和市场认购热情,预计代销费率在万分之五左右。根据历史数据,假设券商代销比例为10%,则券商整体基金代销收入约1.5亿元。
本周证监会核发了中国人保的IPO批文,人保将成功回归A股,成为国内第五家A+H股上市的保险公司,目前人保产险保费市占率排名第一,达到30%,且公司拥有丰富的数据积累和较强的定价能力,随着车险第三次费改的实施,产险行业定价能力的重要性逐步提升,市场份额有望向行业龙头公司集中,预计未来以上市险企为代表的大型保险公司产险业务盈利能力有望持续提升,2018年上市险企产险综合成本率将稳中有降。
近日监管层对不良贷款的监管口径进一步收紧,属于银保监会直管的国有银行和股份制银行要求在6月30日之前,“一刀切”将全部逾期90天以上的贷款计入不良,截至2018年一季度末,我国商业银行不良贷款余额达1.77万亿元,若将关注类贷款考虑在内,不良与关注类贷款余额总量达5.24万亿元,我们认为随着此次监管进一步升级,下半年商业银行不良规模与关注类规模仍将保持双增格局,商业银行不良压力凸显,不良出表节奏将显著增加,叠加信用风险导致不良率提升,将极大促进AMC市场供给端增长,并推动不良一级市场交易规模与活跃度。
【券商观点】
1.战略基金发售令A股交易量下降。 (1)战略基金发售,股市“抽血”效应明显。本周五收盘后,六大战略基金开始发售,每只上限500亿,总规模高达3000亿。受战略基金发售的影响,本周日均股基交易额仅为3994亿元,环比下跌11%。两融余额继续下降至9819亿元,环比下跌0.3%。 (2)CDR推出将压制IPO和再融资规模。本周A股仅发行IPO项目1家(工业富联),核发2家公司IPO批文且规模不超过21亿元。由于CDR有望于下半年开始正式推出,预计下半年IPO和再融资规模仍将保持偏低的水平。 2.5月利润环比改善,隐忧仍存不容乐观。 (1)自营改善带动5月利润环比改善。5月可比券商归母净利润52.9亿元,同比下降10%,环比上升22%;1-5月累计归母净利润265亿元,同比下降11%,降幅收窄。我们认为5月券商业绩环比改善主要原因可能来自自营业务,权益自营投资贡献占比高东方和兴业利润均大幅改善,经纪、信用、投行、资管等业务从行业数据来看均没有出现改善的迹象。 (2)隐忧仍存不容乐观。 首先,单月业绩的扰动因素比较多,单月环比改善不等于券商业绩开始复苏,且2017年下半年券商自营收益大涨将带来同比高基数; 其次,市场仍有隐忧,包括中美贸易争端、流动性从紧、信用违约风险和严监管等,券商业绩持续性改善存疑。 3.CDR进度加快,龙头券商预计受益 ①6月6日证监会正式发布《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》和试点企业标准,同时相关战略基金进入发售期,表明CDR发行进度加快。 ②若小米发行CDR预计将带来6.7亿元投行收入。媒体报道小米有望成为第一单发行CDR的企业,若假设小米市值为700亿美元,CDR发行比例5%且券商承销CDR费率约3%,预计小米发行CDR将为券商带来投行收入约6.7亿元。 ③基金代销将为券商带来1.5亿元收入。一般券商代销基金产品的费率约千分之一,考虑到战略基金规模和市场认购热情,预计代销费率在万分之五左右。根据历史数据,假设券商代销比例为10%,则券商整体基金代销收入约1.5亿元。
【保险观点】
1.证监会核发人保批文,产险表现好于预期。 (1)人保将回归A股,预计募资将达到百亿。本周证监会核发了中国人保的IPO批文,人保将成功回归A股,成为国内第五家A+H股上市的保险公司。目前,财政部持有中国人保总股本的70.47%,社保基金会持有10.2%,而在A股发行股份后,财政部持股比例将稀释至63.58%,社保基金会持股比例将为9.2%。根据中国人保招股书申报稿,公司不考虑超额配售的拟发行股数将达45.99亿股,(A股发行后总股本的9.78%,不考虑超额配售),保守估计募资规模达到百亿量级。 (2)2018年以来产险发展超预期。2018年以来,上市保险公司产险保费同比增速维持平稳,平安、太保以及人保产险的保费同比增速均维持在16%以上的水平,产险保费表现好于预期,而截至2017年末,上市险企产险综合成本率也均维持在99%以下。随着车险第三次费改的实施,产险行业定价能力的重要性逐步提升,市场份额有望向行业龙头公司集中,目前人保产险保费市占率排名第一,达到30%,且公司拥有丰富的数据积累和较强的定价能力。预计未来以上市险企为代表的大型保险公司产险业务盈利能力有望持续提升,2018年上市险企产险综合成本率将稳中有降。 2.预计1-5月累计保费维持负增长,新业务价值上半年将维持较低增速。 (1)预计1-5月累计保费维持负增长。保监会公布2018年4月行业数据,寿险方面原保险保费同比下滑13%,下滑的主要原因依然是监管政策收紧等因素,财险方面原保险保费同比增速超16%,产险继续维持超预期改善的趋势,而投资端资金运用收益同比增长6%,资金运用收益率1.57%,与上年同期基本持平。预计2018年1-5月累计新单规模保费维持负增长(平安-20%/国寿-25%/太保-30%/新华-40%)。 (2)预计新业务价值上半年维持较低增速。我们预计在2018年人均产能同比增速趋缓以及营销员人数同比下滑的影响之下,全年新单保费同比增速将持续低迷,进而带来新业务价值同比增速较低。预计中国平安中期新业务价值同比增速可能将基本持平,其他三家同比增速维持全年负增长的判断。
3.税延养老险获准销售,大型险企优势明显。 (1)税延养老险试点启动,大型险企优势明显。6月6日有6家保险机构的税延养老险产品首批获得银保监会批准销售,这6家包括太保、国寿、平安养老、新华、太平寿和泰康养老,随后税延养老险首单于6月7日落地。税延养老险定位准公共产品,较之市场同类产品更加优惠,对其承接保险公司的整体实力和经营状态有非常高的要求,因此以上市险企为代表的大型险企优势明显。 (2)个税递延养老险全面实施后,预计将带来千亿保费增量。根据个税缴纳比例估算,假设我国目前约有3000万人口缴纳个税,保守估计其中30%的人购买个税递延养老险,参考个人缴费税前扣除标准(大致按照个人的1000元进行测算),预计将带来千亿保费增量。
【转型金融观点】
1.信托:行业去通道化加速,集合产品发行遇冷 (1)本周,银保监会披露信托行业前四月数据,从所披露的数据可以看出,在去年底“55号文”、针对“三三四十”专项整治、资管新规意见稿等一系列强监管文件的影响之下,今年以来信托行业管理规模大幅缩减,行业去通道化加速;截至2018年4月末,全行业信托资产余额25.41万亿元,比年初降幅达3.18%;同比增速比年初下降16.09%。其中代表通道业务的事务管理类信托资产余额14.97万亿元,比年初减少6719.65亿元。考虑到资管新规4月正式落地,信托公司也于5月底迎来银保监会大规模的现场检查,我们认为短期来看监管尺度以及力度方面仍将趋严,行业去通道进程节奏有望超预期,推动行业管理规模持续下滑。 (2)银信合作规模也呈现大幅下降,信托行业转型加速;银信类业务实收信托余额11.66万亿元,降幅达4.6%;银行表内资金和理财资金利用信托通道嵌套投资其他资管产品规模合计减少超过2200亿元。今年以来,已有多家信托机构表示不再新增银信通道业务规模,也将带动银信合作规模总体呈现萎缩,从中长期来看,发展资产证券化则有望成为银信合作发力的新模式;另一方面,一季度投入实体经济领域的信托资产余额16.92万亿元,同比增长24.69%;慈善信托、家族信托等新型信托发展良好,也体现在严监管之下,信托行业朝回归本源、发挥实业投行角色优势方向加速转型。 (3)信托行业盈利保持平稳,集合产品发行规模环比下滑;从行业收入层面看,行业去通道化对于信托行业净利润影响不大;一方面2018年1季度,信托业实现净利润129.37亿元,比去年同期增加9.85亿元;其中,上市信托一季度净利润平均增长13.5%,盈利能力显著高于行业平均水平7.6%,主要受益于上市信托公司拥有较强的负债端、主动管理能力以及相对优质的收入结构。不过,从集合产品发行规模与数量来看,4月份与5月份集合产品发行规模为1151.69亿元、916.36亿元,环比下滑34.21%、26.34%,除了一部分受去通道化影响之外,资产端信用收缩、实体经济信用风险扩大也是导致新增主动管理规模下滑的原因。 2.AMC:监管升级逾期90天纳入不良,不良市场有望迎来供给高潮 (1)近日以来,监管层对不良贷款的监管口径已进一步收紧,属于银保监会直管的国有银行和股份制银行要求在6月30日之前,“一刀切”将全部逾期90天以上的贷款计入不良;截至2018年一季度末,我国商业银行不良贷款余额达1.77万亿元,若将关注类贷款考虑在内,不良与关注类贷款余额总量达5.24万亿元。我们认为随着此次监管进一步升级,下半年商业银行不良规模与关注类规模仍将保持双增格局,商业银行不良压力凸显,不良出表节奏将显著增加,叠加信用风险导致不良率提升,将极大促进AMC市场供给端增长,并推动不良一级市场交易规模与活跃度。 (2)资产包成交价格下半年有望回落,处置能力与风控是关键;下半年,受供给与需求端的影响,18年一季度不良资产包价格走低,去年6-8折资产包价格的盛况有望显著减少,一方面由于不良市场供给显著增多;另一方面由于地方AMC逐步面临资本成本与规模、人才等限制;我们认为整体AMC市场核心关注重点逐步从资产获取端转变为资产处置端,地方AMC对于不良资产风控把握以及处置能力将决定其中长期的发展。
本周重要数据
(1)日均股基交易额下跌。本周日均股基交易额为3994亿元,环比下跌10.9%。上周新增投资者34.71万人。 (2)两融余额下跌。截至6月8日周五,两融余额合计9819.3亿元,环比下跌0.26%。 (3)本周IPO发行1家,规模为271.2亿元,再融资发行6家,规模为81.428亿元,债券承销115家,承销规模为879亿元。 (4)截至本周市场续存集合理财产品合计共4077个,资产净值19929亿元。其中广发资管以2194亿元资产净值居集合理财类行业规模第一,行业净值份额占比11.01%。 (5)根据wind统计,2018年6月2日至2018年6月9日信托市场周平均发行规模为13,867.78万元,平均预计收益率为6.63%。 (6)根据wind统计,截至2018年6月9日,信托市场存续规模达到35,376.98 亿元,较6月2日下降0.04%。 (7)本周中债国债十年期到期收益率上涨0.025个百分点,截至6月8日周五,中债国债十年期到期收益率为3.65%。
本周重要公告
【券商公告】
1.西部证券(002673):西部证券股份有限公司(以下简称“公司”)于2018年6月1日收到中国证券监督管理委员会陕西监管局《限制业务活动、责令限期改正并处分有关责任人员事先告知书》。 原文如下:“根据《证券公司监督管理条例》的有关规定,我局拟暂停你公司股票质押式回购交易业务6个月,责令你公司限期改正并处分有关责任人员。” 2.国盛金控(002670):国盛金融控股集团股份有限公司(以下简称公司)于2018年3月1日召开2018年第二次临时股东大会审议通过了回购股份相关议案,同意公司以不低于1亿元、不超过5亿元自有资金回购股份,回购价格不超过22元/股,实施期限为股东大会审议通过之日起六个月内. 截至2018年5月31日,公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份5,870,188股,占回购股份方案实施前公司总股本的0.39%,最高成交价为17.30元/股,最低成交价为16.65元/股,支付的总金额为100,100,084.94元。 3.东北证券(000686):东北证券股份有限公司(以下简称“公司”) 2017年年度权益分派方案为:以公司总股本2,340,452,915股为基数,向全体股东每10股派1.000000元人民币现金(含税;扣税后,通过深股通持有股份的香港市场投资者、QFII、RQFII以及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股派0.900000元;持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收,本公司暂不扣缴个人所得税,待个人转让股票时,根据其持股期限计算应纳税额:持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的证券投资基金所涉红利税,对香港投资者持有基金份额部分按10%征收,对内地投资者持有基金份额部分实行差别化税率征收)。
【保险公告】
本周无重要公告
【转型金融公告】
1.海德股份(000567):公司将引进不超过10名外部投资者与公司一同对海徳资管进行增资扩股,增资完成后公司持有海徳资管的股权比例不低于51%。本次增资扩股拟以现金方式进行,增资金额不超过人民币55亿元。 2.浙江东方(600120):公司6月9日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理了资产重组事项新增股份的登记托管手续,新增股份合计167,132,771股。新增股份均为有限售条件流通股,其中:发行股份购买资产向浙江省国际贸易集团有限公司发行的90,008,130股限售期为36个月,向中大集团投资有限公司发行的6,160,716股限售期为12个月;募集配套资金向浙江省国际贸易集团有限公司等5名特定对象合计发行的70,963,925股限售期为36个月。本次限售股形成后至今,公司股本数量未发生变化。 3.金证股份(600446):公司将与北京联龙科金科技有限公司(以下简称“联龙科金”)签署《关于北京联龙博通电子商务技术有限公司之附生效条件的股权转让协议》(以下简称“《股权转让协议》”)将公司持有的全资子公司北京联龙博通电子商务技术有限公司(以下简称“联龙博通”)60%的股权以22,145.00万元(人民币,下同)的价格转让给联龙科金。
风险提示
宏观风险,市场风险,交易量萎缩。