家用电器行业:4月洗衣机超预期,龙头品牌与产品优势显著

类别:行业研究 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:林寰宇 日期:2018-06-12

洗衣机4月整体销售超预期,外销提速 根据产业在线数据,2018年4月,家用洗衣机整体销售567.3万台,同比+8.9%。其中,内销396.7万台,同比+6.6%;出口170.7万台,同比+14.5%。滚筒洗衣机销量224.5万台,+14.7%。其中,内销157.9万台,同比+17.8%;出口66.6万台,同比+7.85%。

    2018年1-4月,家用洗衣机整体销售2190.4万台,同比+4.8%。其中,内销累计1549.4万台,同比+6.9%;出口累计641.0万台,同比+0.0%。滚筒洗衣机销量839.5万台,同比+16.8%。其中,内销592.1万台,同比+26.0%;出口247.5万台,同比+0.0%。 洗衣机龙头品牌力产品力均保持领先,关注收入业绩的多重优化

    4月内销增速依旧平稳+6.6%,汇率改善外销+14.5%。

    4月单月,受益于国内市场促销活动增多,内销保持稳健增速,同时滚筒机消费偏好持续,增速领先。因此,龙头企业在产品力与品牌力的优势不断向增速领先转化,海尔内销量137.0万台,+18.1%;美的系内销量107.0万台,+8.1%。 外销市场受到人民币兑美元4月汇率贬值,出口大幅好转。部分龙头企业全球化布局领先,海外制造基地本地化供给加大,但在人民币汇率改善情况下,出口调整带来的增速提升明显。其中,海尔出口16.9万台,同比+25.7%;美的系出口34.7万台,同比+20.1%。 龙头增速领先,市场份额加速集中。洗衣机市场前二份额52.1%,同比+2.7PCT。其中,海尔保持市场份额第一,市场占比为27.1%,同比+2.3PCT(内销份额34.5%,同比+3.4PCT;外销份额9.9%,+0.9PCT);美的系市场占比达到25.0%,同比+0.4PCT(内销27.0%,同比+0.4PCT;外销份额20.3%,同比+1.0PCT)。

    1-4月累计数据,关注内销产品升级带来的盈利优化

    2018年1-4月累计,海尔累计销量市场份额为27.8%(同比+2.6PCT),美的系市场份额为25.3%(同比+0.5PCT),前二合计份额53.1%。 内销市场关注洗衣机产品升级,1-4月,滚筒洗衣机销量839.5万台,同比+16.8%。其中,内销592.1万台,同比+26.0%。对于企业而言,产品结构性增长,有利于提升溢价能力,毛利率优化改善盈利能力。

    投资建议:我们认为龙头企业在品牌力与产品力上均处于有利竞争地位,在结构性增长市场中,收入与业绩均有望保持领先。同时,市场份额的加速集中,竞争格局的优化逻辑不断强化,价量提升的双重叠加下,业绩优化有望超预期。基于此,我们持续推荐洗衣机行业龙头标的:青岛海尔、美的集团、小天鹅A。

    风险提示:价格竞争加剧;原材料价格持续不利波动;人民币汇率波动加剧。

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