中国核电:与俄方签署逾200亿核电大单,持续推荐

投资建议:目标价8.5元,维持增持。中俄签订核电大单,核电审批放开有望加速,维持18-20年EPS预测为0.34、0.44、0.48元,考虑到公司作为A股唯一核电标的,具有一定稀缺性,且有望显著受益于核电审批放开,业绩有望超预期,给予18年25倍PE,目标价8.5元。

    事件:6月10日公司公告,公司与俄罗斯核电建设出口公司签署了《田湾核电站7、8号机组框架合同》和《徐大堡核电站框架合同》,根据框架合同,双方将合作建设田湾7、8号机组及徐大堡3、4号机组,采用俄罗斯设计的VVER-1200/V491型反应堆装置。合同金额共36.2亿美元。

    中俄签订大单彰显国家发展核电信心,核电审批重启预期进一步加强。我们认为本次合同中的一大亮点是技术路线的改变,徐大堡共计划4台机组(一、二期各2台),市场原本预期4台机组将均采用AP1000技术,根据本次合同,我们认为一期将仍采用AP1000,但二期将变更为VVER。而VVER是目前唯一拥有商运机组的三代技术(华龙一号和AP1000均无商运机组),因此我们认为不排除国家在三门一号商运之前,先审批VVER的可能,核电审批放开预期进一步加强。

    中俄大单直接受益者,中长期成长确定性增强。此次中俄核能合作大单落户中核,公司储备项目未来开工建设的确定性进一步增强,长期成长潜力得到国家背书。中短期来看,公司装机也将稳健增长,在建机组876.2万千瓦,有望于18-20年陆续投产,较17年底增长64.77%。

    风险因素:在建机组投产不及预期,国家核电政策变动风险。