电力行业:煤价持续上涨,调控难度加大

近期煤价持续上涨,调控难度加大。近日,中国神华公布了6月份长协合同煤价格:年度长协557元/吨,环比持平,同比下降1元/吨;月度长协625元/吨,环比、同比分别上涨31元/吨、55元/吨。其中,月度长协价格超出了发改委5月公布的570元/吨绿色区间。目前,沿海煤价处于上行通道,6月7日秦皇岛山西优混(5500大卡)平仓价667元/吨,周环比、月环比、年同比分别增加4.2%、11.7%、20.6%。动力煤价格上涨的主要原因是迎峰度夏前夕电厂补库存意愿强烈、煤炭供给端偏紧等因素。为落实近期稳定煤价的九项措施,电煤中长期合同签订履行信用核查工作已经正式启动。我们认为,煤炭市场化程度较高,主要受供需关系影响,在用煤旺季调控煤价的难度较大,但不排除政策监管加剧价格波动的可能性。

    建议关注业绩改善空间较大且安全边际较高的火电公司。1-5月份,全社会用电需求保持强劲增长,超市场预期。火电新增产能收缩明显,推动利用率实现较快增长。发改委出台多项举措抑制煤价过快上涨。长协煤兑现率是决定电企燃料结算成本的关键因素。虽然短期内产能严重过剩问题难以彻底解决,但目前火电板块整体市净率偏低,具备相对防御性配置价值。建议关注对利用率敏感度高、业绩弹性大、盈利改善明显、且安全边际较高的火电公司,包括行业龙头华电国际、华能国际、区域性优质标的福能股份、宝新能源、皖能电力等。另外,持续推荐水电龙头长江电力。