商业贸易行业周报:百货Q1业绩向好获市场青睐,龙头逻辑通顺持续推荐

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王立平 日期:2018-06-12

市场小幅上涨,商贸板块涨幅第6。上周市场在波动中小幅上涨,上证综指收于3091.03点。创业板指数跑赢沪深300、中小板表现强于上证综指。截至周五(5月4日)收盘,沪深300指数收于3774.60点,周涨幅0.47%;创业板收于1814.85点,周涨幅0.51%;

    中小板收于7129.33点,周涨幅1.87%。行业板块方面,商业贸易表现正常,处于中上游水平。申万商业贸易行业整体周涨幅为1.44%,强于沪深300指数0.96%。一般零售子板块周涨幅2.25%,强于沪深300指数1.78%;专业零售子板块周涨幅1.42%,与行业整体基本持平,强于沪深300指数0.95%。商业贸易行业上周市场表现在所有28个申万一级子行业中排名第6。

    市场对于Q1业绩超预期的百货股重归青睐,龙头逻辑通顺持续推荐。我们认为在当前流动性偏紧的情况下,市场仍将选择高确定性龙头标的,一季报是重要的时间窗口。百货板块2016年以前持续低迷,实体门店经历了一段关店潮和洗牌期,2017年起逆势展店、积极推动业态调整的龙头公司开始逐步释放业绩,各项指标增长稳健,2018Q1业绩超市场预期,复苏逻辑得到验证,节后多日连续大涨。当前时点,我们继续坚定看好2018年零售行业的经营情况,将延续2017年经营层面的持续向好走势,各板块龙头企业将迎来新的机遇,其中百货板块估值便宜、增长确定性强、业绩弹性充足,持续推荐。

    百货板块,推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股,首推王府井、天虹股份。

    王府井当前PB 1.7倍,18年PE 14倍,公司过去几年积极展店,新店占比达到30%,新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主,老店向购物中心或城市奥莱方向调改,2016Q4开始进入业绩拐点,经营呈逐季向好态势,2017和2018Q1增长持续超预期。天虹股份18年PE 17倍,公司过去几年进行了积极的业态调整,按照场景打造创新型主题街区,大量增加体验性业态,重新吸引客流回归,目前储备项目较多,未来3年展店有望加速,此外公司设立市场化股票增持计划,董监高10人及其他232名员工筹集不超过1.2亿元,采用资管计划购买公司股票,市场化增持计划的实施将充分调动管理层和员工的积极性,同时彰显公司对未来发展的信心,公司2017和2018Q1同店增长明显改善,2017年营收增长7.31%,归母净利润增长37.03%,2018Q1营收增长9.89%,归母净利润增长33.73%,业绩增长不断超预期。

    超市板块,持续推荐高确定性成长龙头,永辉超市。成长空间方面,永辉以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张,而且还能够有效对抗线上冲击,成为国内唯一实现全国化布局的超市,公司当前所处的经营状况和竞争环境空前良好,基本没有可以匹敌的竞争对手,已经成功进入全国20个省市,其中福建和重庆两省门店数量占比将近一半,其余地区的门店渗透率依然非常低,我们预计公司至少还有5倍的开店空间。经营业绩方面,永辉从2016年开始加速展店带动收入增速不断提高,2017年营收增长19%,2018年一季度营收增长22%,我们判断随着2018年物价上行、公司展店加速,公司的营收将持续提升。公司目前着力于供应链整合、智慧中台一期建设和品质订制商品推广,前中后台持续优化推动盈利能力提高,同时为公司云创业务发展及行业整合赋能提供基础。

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