石化周观点:长丝5月盈利极佳,丙烯酸盈利改善

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王强,石亮,王亮 日期:2018-06-12

长丝5月盈利极佳,关注Q2长丝企业盈利改善。本周末PX(CFR中国主港)价格992美元/吨,本周下跌3.08%,PX与石脑油价差307美元/吨,本周下跌4.58%,布伦特原油价格本周上涨0.50%至76.71美元/桶,石脑油(CFR韩国)本周上涨下跌2.39%至684美元/桶,PX-石脑油价差本周先涨后跌。

    截止6月1日,PTA价格(华东地区)5795元/吨,本周下跌3.08%,PTA价差686元/吨,本周下跌9.71%,PTA期货1807合约目前价格5790元/吨,本周上涨0.56%,较现货贴水5元/吨。截止6月1日,PTA流通环节库存95.8万吨,本周下降6.6万吨,截止6月1日,聚酯聚合开工率88.8%,本周上升0.1pct;本周PTA开工负荷下降4.9pct至63.2%。截止6月1日,MEG价格(华东地区)7160元/吨,本周上涨4.22%,截止6月1日,MEG库存95.1万吨,本周下降5.3万吨。 本周涤纶长丝POY、FDY和DTY价格分别下跌1.39%、0.59%和0.55%,价差分别为1792、2274和3397元/吨,本周分别下跌5.87%、1.72%和1.21%,本周POY、FDY和DTY价差有所回落,主要是本周PTA价格下跌但MEG价格大幅上涨,同时长丝价格有所回落。截止5月29日,盛泽地区织机开工率75%,本周下跌5pct。截止5月29日,盛泽地区坯布库存天数24天,本周下降1.0天。本周涤纶长丝产销率90~100%,库存基本持平,但依然处于历史同期非常低的水平,下游的织机开工率与历史同期水平相当,坯布库存依然较低,长丝市场淡季不淡,继续看好涤纶长丝景气延续。

    丙烯盈利大幅改善,石脑油裂解价差上涨。截止6月1日,乙烯(FOB韩国)价格1280美元/吨,价格持平,丙烯(FOB韩国)价格1085美元/吨,本周价格持平,石脑油(CFR韩国)价格684美元/吨,本周下跌2.39%,乙烯-石脑油价差656美元/吨,本周上涨2.55%,丙烯-石脑油价差401美元/吨,本周上涨9.46%。按照((乙烯+0.5*丙烯+0.15*丁二烯+0.25*纯苯)/3-石脑油)测算,截止6月1日,石脑油裂解价差为81美元/吨,本周上涨62美元/吨。

    丙烯酸产业链盈利改善。截止6月1日,丙烯酸价格8200元/吨,本周上涨2.50%(上涨200元/吨),丙烯酸与0.7*丙烯的价差3326元/吨,本周上涨13.57%。本周末丙烯酸丁酯价格10540元/吨,本周上涨4.15%,丙烯酸丁酯与丙烯酸的价差5620元/吨,本周上涨5.64%,本周丙烯酸和丙烯酸丁酯价差均扩大,产业链盈利继续改善。截止5月31日,丙烯酸下游丙烯酸酯、SAP树脂和水处理剂开工率分别为61%、54%和52%,本周分别下降1%、持平和上升1%。

    受青岛上合峰会影响,PO行业开工率有望继续下降。截止6月1日,环氧丙烷(华东)价格11000元/吨,本周上涨0.92%,环氧丙烷与丙烯的价差4943元/吨,本周上涨0.86%。目前国内环氧丙烷开工率83.5%左右,环比上周下降3.9pct,本周滨化股份东瑞工厂负荷下降至20%左右;山东三岳、山东金岭受上合峰会影响,存在降负可能;东营华泰预计6月底至7月初检修,持续10天左右;方大锦华预计下周开始检修5~7天,吉林神华装置5月21日开始全线停车,万华化学预计6月下旬检修,持续50天左右。目前行业库存很低,下游处于需求淡季,以刚需为主。

    化工品价格监测。在我们监测的53种化工产品中,本周涨幅前5名的产品分别为苯乙烯:华东地区、醋酸(华东)、丁二烯:华东地区、顺酐(华东)和MEG(华东),分别上涨15.30%、6.35%、5.68%、5.58%和4.22%。在我们监测的29种化工产品价差中,本周涨幅前5名分别为顺丁-天胶、顺酐-纯苯、MTBE-0.36*甲醇-0.64*混合碳四、丁二烯-C4和顺酐-正丁烷,分别上涨41.81%、22.65%、17.98%、13.57%和13.37%。 本周模拟组合为胜利股份、东华能源、恒逸石化和中天能源。上周我们模拟组合的收益率为-7.38%,累计收益率为7.65%,超额收益率为0.29%。 风险提示:国际原油价格暴跌,下游化工品需求下降。

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