2018年6月策略月报:信用风险下极致的“防御”行情

核心结论:展望6月份,我们认为有两个方面的有利因素或将推动指数上行:一是信用风险的问题边际上或将有望得到缓解。货币政策执行报告明确提出了要“稳杠杆”,当前我国经济的名义GDP 增速仍在10%以上,而M2同比增速仅8.3%,“稳杠杆”下M2有进一步上行的空间。而近期央行决定适当扩大MLF 担保品范围等措施已经表现出政策呵护的微调,同时6月份不排除央行仍有进一步降准的可能性。二是经济基本面的悲观预期将有望修正。5月份的中国和全球PMI 指数均结束了此前连续几个月的下滑趋势显著回升。综上所述,6月份我们仍然坚定看多,我们认为上证综指在年内将有望回到3500点以上的年初高点位置。结构上看,在信用风险问题拐点没有明确出现时,我们继续看好医药、食品、旅游、纺服等债务负担小现金流良好的消费板块。同时密切关注信用状况出现拐点的潜在可能,我们认为信用利差(日度数据)是一个较好的领先指标,预计其变化将显著领先M2和社融(月度数据)等信用指标的变化。