中航机电:机载设备整合利好产业发展,航空机电旗舰受益显著

纵观最近几年国际航空机载设备产业发展,机电系统与航电系统领域呈现出整合化趋势。机电与航电系统公司的合并,将使得各个航电、机电子系统研制单位之间协同增强,将极大改善单位之间各自为战,产业散、乱、小、弱的局面,有利于我国打造出航空机载设备“集团军”。

    我国航空机载设备领域的投入与西方发达国家存在较大差距。机载系统公司的成立为我国机载设备专项经费提供了可能的承载主体,或将有利于我国加大机载设备专项投入。中航机电作为机电系统公司唯一的航空机电类上市平台,有望极大地受益于机载设备领域投入提升。

    2014年中航机电托管的18家企业中,目前已有4家并入上市公司,其余14家中的6家航空机电企业(2015年总营收和归母净利润分别为36.37亿元和2.18亿元)以及南京中心(2015年营收和归母净利润分别为21.71亿元和1.83亿元)尚未注入上市公司,净利润共计约4亿元,若考虑15%的年复合增速,则对应2018年净利润约为6亿元。后续公司大股东旗下优质航空机电资产有望陆续注入上市公司。

    若考虑新航集团和宜宾三江并表带来的净利润增厚,我们预测公司2018-2020年净利润8.96/10.45/12.32亿元。若考虑21亿元可转债发行完成后可能带来的股本增厚,假设当前市值增加21亿元,则对应2018-2020年EPS为0.23/0.27/0.32元/股,对应PE为33/28/24倍(2018/06/08)。若不考虑发行可转债可能带来的股本增厚,公司2018-2020年对应EPS为0.25/0.29/0.34元/股,对应PE为31/27/23倍(2018/06/08)。继续给予公司“审慎增持”评级。