福能股份公司跟踪报告:气电电价调升&气价调降,双重利好有望推动气电业绩显著增长

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张一弛,张向伟,吴杰,张磊 日期:2018-06-11

天然气发电上网电价调升&天然气采购价格调降。公司公告,晋江气电临时上网电价为0.5957元/千瓦时,自2018年1月1日起执行;中海福建天然气印尼合同天然气销售给燃气电厂的门站价格折合2.803元/立方米,自2018年1月1日起执行。l气电价格提升&气价下调带来较大利润改善。1)气电上网价格较去年均价0.5434元/kwh提升0.0513元/kwh,2017年公司上网电量22.32亿度,以此为计准测算,扣除增值税项,我们预计电价调升带来的毛利增长在1亿元左右;2)天然气价较去年的2.86元/立方米下降0.057元/立方米,去年天然气气耗0.1925立方米/kwh,发电22.84亿度,折算下来用气量4.4亿立方米,按此测算,若气价全年维持在2.803元/立方米的水平,扣除增值税项,带来成本的下降在2300万元左右。

    晋江气电2018年利润有望显著增长。根据上述测算,气电上网价格提升以及天然气价格的下降对公司带来的毛利增长合计1.2亿元左右,扣除所得税(25%税率),这两项调整合计有望带来9000万元左右的净利润增长。目前替代电量政策仍未确定,晋江气电全年盈利情况需等替代电量下发后方可更为明确。

    风电规模增长持续增长将推动公司业绩稳步提升。截至2017年底,公司投运总装机66.4万千瓦,在福建区域占比26.14%,位居第一。公司核准在建风力发电项目装机规模约42.3万千瓦,其中:陆上风电22.3万千瓦,海上风电20万千瓦。结合在建项目情况,我们预计2018年底公司风电并网量有望达到850MW,全年时间加权并网量有望达到750MW,为18年风电业绩带来推动。

    热电/火电:看好煤价下跌带来盈利反转。煤价:供给逐步释放,我们预计18年煤价有望出现一定程度下跌;公司火电/热电权益装机超过250万千瓦,仅鸿山热电(120万千瓦)年耗煤(Q5500原煤)超300万吨,假设煤价下降10元/吨,对鸿山利润提升1900万左右。此外公司控股/参股华润六枝、华润温州、国电泉州等火电/热电场,若煤价下跌,都将充分受益。

    盈利预测与投资建议。我们预计2018-2020年,分别实现归母净利润11.89、13.73和15.83亿元,同比增长49.12%、15.45%和15.36%。每股收益0.77、0.88和1.02元。给予2018年PE14X,对应10.78元/股,买入评级。

    风险提示。风电装机规模不及预期;煤炭价格上涨;

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