华测检测重大事项点评:管理层迎来积极改善,看好公司长期成长空间

管理层迎来积极改善,公司注入全新活力。总裁换届后,董事长万峰先生将专注于把握公司经营战略方向,改善公司治理结构。新总裁申屠献忠先生深耕检测行业多年,具有国际大型检测公司工作经验,曾任SGS集团全球执行副总裁、SGS中国区总裁、SGS全球消费品检测和工业服务多个副总裁职务,管理经验丰富,有望为公司未来发展注入新的活力,公司长期成长潜力有望被进一步激发。

    扩张阶段性完成,公司盈利具备爆发潜力。2013年以来,公司进行了长达5年的业务扩张,重点布局了国内极具爆发潜力的食品安全和环境检测领域,逐步形成全国性业务布局,成为国内少有的具备跨区域跨领域经营能力的检测公司。由于实验室建设过程中折旧摊销及员工薪酬等前置费用较高,公司业绩受到压制。2018年公司实验室布局阶段性完成,随着实验室产能利用率逐步提升,未来公司毛利率、净利率及ROE具备极强的爆发潜力。

    从布局期到收获期,公司业绩有望迎来拐点。公司实验室布局阶段性完成,有望正式步入收获期。投资增速放缓,折旧陆续完成,成本增速拐点料将开始显现。同时新建实验室成熟后,业务吸纳能力逐步展现将带动人均产值实现快速增长。成本增速和人均产值两大拐点驱动下,公司净利率及ROE有望重回上升通道,业绩有望实现大幅增长。

    盈利预测、估值及投资评级:我们预计2018-2020年,公司实现归母净利润2.84亿元、3.98亿元、5.78亿元,EPS0.17元、0.24元、0.35元,对应PE29倍、21倍、14倍,维持“强推”评级。

    风险提示:公司业务扩张不及预期。