万华化学:“中国万华”走向“世界万华”

重组方案落地,提升公司全球竞争力

    万华化工主要资产包括BC公司100%股权、BC辰丰100%股权、万华宁波25.5%股权和万华氯碱热电8%股权。BC公司MDI产能30万吨、TDI产能25万吨,2017年净利润30.18元。万华化学吸收合并匈牙利BC公司实现欧洲市场的布局,有助于上市公司充分整合国内和海外资源,推动“中国万华”向“世界万华”转变的企业发展战略。万华化学将成为全球第一大MDI生产商,合计拥有210万吨产能,

    石化产业链奠定基石,新材料业务助力公司成长

    公司石化业务发展迅速,公司已经建成C3、C4产业链,盈利良好。公司拟投资177亿元建设100万吨/年大乙烯项目,主要装置包括100万吨/年乙烯裂解装置、40万吨/年PVC装置、6万吨/年EO装置、35万吨/年高密度聚乙烯装置、45万吨/年线性低密度聚乙烯装置、30/65万吨/年环氧丙烷/苯乙烯装置、8万吨/年丁二烯装置。受益于美国页岩气革命,公司LPG路线优势显著。公司新材料二期PC、MMA、PMMA等项目陆续投产助力公司成长。

    盈利预测

    我们预计公司2018/2019/2020年实现净利润126.49/144.19/159.64亿元,对应PE7.88/6.91/6.24倍,维持“推荐”评级。

    风险提示

    产品价格大幅波动;吸收合并进度不及预计;环保事件;工艺安全。