利安隆:员工持股彰显未来发展信心,公司业绩有望快速增长

事件:公司与达晨创恒、达晨创泰、达晨创瑞于2018年5月30日签署《股份转让协议》,约定员工持股计划以协议转让的方式,受让达晨创恒、达晨创泰、达晨创瑞合计持有的利安隆股份1260万股,占利安隆当前总股本7.00%,转让均价18.11元/股,合计2.28亿元。

    员工持股计划助力公司发展。公司于2018年3月23日公布一期员工持股计划草案,累计不超过3.2亿,锁定期12个月。其中优先级份额不超过2.1亿元,由银行认购;劣后级份额不超过1.1亿元,由公司员工认购。本次员工持股计划有助于公司调动和激发员工积极性,促进公司长远发展。

    高分子材料抗老化助剂龙头,量价齐升助力公司业绩增长。公司主要产品包括抗氧化剂、光稳定剂和U-PACK产品,2017年公司产品销量2.37万吨,同比增长28.96%。公司产品均价从4.4万元/吨提高10%至4.8万元/吨,毛利率提高3.66%至31.1%。分产品来看,抗氧化剂营收增长31%至6.49亿元,毛利率小幅上升1%至31.4%;光稳定剂营收增长61%至4.42亿元,毛利率从21.6%大幅提升至30.8%;U-PACK营收增长37%至4816万元,毛利率小幅下滑1%至31.9%。公司2017年对坏账、存货以及长期股权投资计提了减值准备,合计1754万元,对2017年公司业绩带来一定影响。2018年一季度营业收入3.23亿,同比增长13.6%,归母净利润3549万元,同比增长16.41%,主要原因是受益于公司品牌影响力持续增强,以及涂料、工程塑料、氨纶等下游高分子材料行业的需求持续增加,公司一季度产能稳中有升,销量保持稳定增长。

    持续扩建产能,有望跟随下游客户快速发展。公司持续扩建产能,在推进募投项目的同时,设立全资子公司利安隆(珠海)新材料有限公司并计划在珠海经济技术开发区建设高分子材料抗老化助剂项目,收购了浙江常山科润70%股权,对常山科润原有生产装置进行升级改造并新建三套高分子材料抗老化助剂装置。公司与巴斯夫、艾仕得、朗盛、科思创、汉高、DSM、PPG、杜邦、LG化学、三星集团、三菱工程塑料、富士集团、旭化成、中石化、中石油、金发科技、万华化学等全球知名高分子材料制造企业形成了良好的合作关系,有望跟随下游客户快速发展。

    给予“买入”投资评级。预测公司2018-2020年净利润分别为1.71亿、2.23亿和2.81亿元,EPS分别为0.95元、1.24元和1.56元,对应PE分别为23倍、17倍和14倍。给予“买入”评级。