万润股份:横跨显示+环保+大健康三大领域,优质客户体系助力公司发展

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杨伟 日期:2018-06-08

液晶材料龙头,沸石持续放量,业绩继续快速增长。公司从液晶单体、中间体起家,以有机合成纯化技术为核心,通过内生外延等方式,不断拓宽业务范围,目前已经打造成为以显示材料(液晶+OLED)、环保材料(沸石+模板剂)和医药材料(MP等)为主的复合型平台公司。

    优质客户结构助力公司发展。公司产品质地优异,客户结构优良。

    公司液晶材料核心客户是全球最大的液晶单体供应商默克;沸石材料主要客户是庄信万丰;OLED材料已经进入全球80%以上的OLED厂商。

    公司下游主要为国际知名企业,公司业绩有望跟随下游企业快速发展。

    沸石业务处于快速增长期。公司沸石业务持续放量,从850吨/年增长到目前产能3350吨/年,目前处于满产满销的状态。公司仍有2500吨/年产能处于建设期,预计于2019年初投产。公司沸石销量持续增加。未来随着国六标准的推出,公司有望打开新的成长空间。

    OLED有望打开成长空间。OLED有望在小尺寸率先打开市场,国内外下游厂商纷纷投资建厂,公司OLED业务持续发展,营收持续快速增长,未来有望实现从量变到质变。公司是国内OLED材料领先企业,目前进入了全球80%厂商的认证体系,全资子公司九目化学引进战略投资者事宜预计今年落地,有助于公司完善在OLED产业链的布局。

    MP经营状况大幅提升。公司2016年3月完成对MP公司的收购,涉足大健康板块。2017年MP收益2757万元,与2016年的39万元相比有了大幅改善,后续有望持续发力。

    维持“买入”投资评级。预计公司2018-2020年归母净利润为4.39亿、5.73亿和6.93亿元,EPS为0.48元、0.63元和0.76元,对应PE分别为18、14和11倍。维持“买入”评级。

    风险提示:项目建设不达预期、主营产品价格下降、市场开拓不达预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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