众信旅游:收入稳步增长,内部优化提升利润率

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    4月24日,众信旅游发布一季报。2018Q1,公司实现营业收入24.64亿元/增长10.19%;归属净利润6578万元/增长31.04%,扣非后归属净利润6034万元/增长21.54%;基本每股收益0.079元/增长31.67%。

    评论:

    1、出境游市场稳定,公司业绩增长良好。2018Q1,出境游需求总体向好,其中日本、泰国、越南等短程目的地表现亮眼,欧洲游稳中向好,澳洲、美洲线路增速平稳。受益于此,公司收入增长10.2%。同时,公司继续优化产品结构、严控成本费用,驱动归属净利润增长31.0%。Q1非经常性损益增幅较大,主要来自处置金融资产获得的投资收益,扣非后归属净利润增长21.5%。

    2、规模扩张推动毛利率上行,销售财务费用增长较快。2018Q1,公司毛利率上升0.85pct,主要受益于业务规模扩张与严格控制成本。期间费用方面,因渠道扩张力度加大,销售费用率上升0.68pct;管理费用率微升0.03pct;因计提的银行借款、可转债利息支出增长,财务费用率上升0.41pct。受益于毛利率提升与非经常性损益增厚,公司净利率上升0.44pct。

    3、投资建议:一季度出境游景气度温和,公司业绩表现较好。随着居民收入、大交通、签证、假期等条件持续优化,未来行业成长动能充足,公司作为龙头将率先受益。考虑到业务规模扩张、提质增效,公司盈利水平有望持续提升。我们预计18-20年的每股收益为0.37/0.48/0.57元,增长35%/29%/20%,对应PE估值31x/24x/20x,维持“审慎推荐-A”投资评级。

    4、风险因素:国外旅游目的地环境恶化;汇率波动。