步步高:外延式增长提速,全方位实现转型升级

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:许荣聪 日期:2018-06-08

外延式增长提速,多业态齐发展。17年公司新开店43家,其中超市40家,百货3家,关闭10家门店。截至17年底公司拥有门店数318家,同比增长19.55%。同时,公司于17年6月推出“鲜食主义”,结合“云猴精选”APP,旨在打造“超市+餐饮+APP”的新型消费形态。截至17年底,“鲜食主义”共进驻13家超市,销售、毛利率、客流的大幅提升,对应17年超市可比店坪效1.40万元/m2,销售收入可比增幅0.34%,利润总额可比增幅28.31%。

    立足中小城市,跨区域快速发展。在扩张上,公司采取“从农村包围城市”的战略,通过定位中小城市商圈,同时辐射周边农村市场,既避免过度激烈的市场竞争,优率先抢占三四线城市的有力商机。同时,公司立足于湖南市场,通过开店和并购的方式,陆续进入江西、川渝、广西地区,加快省外扩张。继15年收购广西南城百货后,17年公司又收购梅西百货,巩固川渝市场。

    持续推动供应链升级和自有品牌化,毛利率有所改善。17年供应链升级的核心是将品牌经营向重点品牌集中。超市确定100家战略合作品牌供应商,双方全面开放自身在供应链、仓储物流等方面的能力,实现优势互补。公司持续推动自有品牌建设,17年底超市自有品牌SKU超过600个,覆盖223家,自有品牌销售同比增长42.10%。受益于供应链升级和自有品牌战略,公司毛利率继两年下降后首次回升,17年公司毛利率21.52%,较上年增加0.1pct。

    费用管控措施得当叠加全面数字化,推动期间费用率持续下降。17年公司承压新开店,管理和销售费用率为19.41%,较上年下降0.08pct,主要源于公司17年全民动员参与费控,同时叠加腾讯、京东的合作赋能,门店运营效率提升可期。目前与腾讯合作的智慧零售店落地,试点成功将在18年全司推广。

    合伙人制度和员工持股计划,大幅提高人效可期。17年四季度启动合伙人制,目前已在20多家门店推广,18年将持续覆盖所有部门和门店。配合合伙人制度,公司于17年9月实施员工持股计划,尽显公司提升企业效率的的决心。

    风险提示:新开门店业绩不达预期,门店扩张加速拖累业绩。

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