裕同科技:与您一同,有何不同

管理层战略眼光领先,技术研发、弹性供货、网点布局构筑竞争壁垒。公司成立以来,秉承“与您一同,与众不同”的理念持续发展。如大多数创业企业一样,董事长王华君先生也带领公司经历了数次转型,而历次战略调整均较及时且成效较好。如今,裕同科技再向“不依靠单一客户做增长”的发展战略转型,我们认为这也是顺应行业发展趋势和企业成长所然。公司凭借雄厚的研发技术、稳定的弹性供货能力、多网点布局(国内17个、海外3个)的服务体系三大核心优势,有望持续开发新领域客户,迎来新一轮发展前景。

    业务结构优化进展快于预期,盈利有望底部回暖。近年来公司持续加大消费电子类新客户、烟酒、大健康、化妆品、智能穿戴、商务印刷等市场开发力度,成功导入小米、洋河、东阿阿胶等高端品牌客户。2017年部分新客户订单已逐渐放量,预计18年起新客户贡献有望进一步带动公司营收扩张,业务结构加速优化。17下半年以来,受原材料价格上涨、汇兑损失等因素影响,盈利增速放缓,近期公司已就汇率波动采取应对措施,且纸张价格预期见顶,预计未来盈利有望逐步复苏。同时,整体产能利用率、人均效率等方面仍有提升空间,随着新客户导入以及信息化建设推进,经营效率有望持续优化。

    价值布局正当时,维持“强烈推荐-A”评级。维持原有观点:1)公司在消费电子包装领域一骑绝尘,产品质量、供货能力、全球性产能布局领先业内,3C新客户迅速起量,大客户优势显著,下半年大客户新品上市有望带来稳定贡献;2)积极开拓非消费电子包装领域,裕同黑科技探索智能包装,培养新的增长极;3)经营效率仍有优化空间;4)龙头企业具备资源整合优势,打开成长空间;5)员工持股+高管增持实现利益绑定,再添发展动力。预计2018~2020年EPS分别为2.73元、3.37元、4.00元,净利同比增长17%、24%、18%,目前股价对应18年PE为19x,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:原材料价格波动风险、客户拓展不及预期风险。