东华软件:腾讯合作升级商业模式,B端互联网龙头扬帆起航

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:沈海兵 日期:2018-06-07

互联网医疗龙头企业,数据变现加速 互联网+医疗获得政策高度扶持,医联体、在线诊疗的建设促进IT投入加大。东华软件目前拥有500多家医院客户,其中300多家是三级以上医院,多为省部级大型医疗机构,2017年全国百强医院有32家是东华软件的客户,东华软件医疗事业部医疗信息化系统收入超过8亿,相较而言二级医院数据规范性、数据价值性不及三甲医院。同时公司是DRGs应用的领航者,截至2017年底,公司已在全国30多个省、地市搭建DRGs平台,为全国200多家医疗机构建立DRGs信息系统,参与超过20个省市级医改专题研究,平台和医院占有率领先。未来在商保领域的2B和2C市场兼具变现潜力。

    腾讯深度合作开启商业模式升级 根据公司公告,公司与腾讯签署合作协议,在未来将在1)医疗云、医疗互联网、医疗人工智能及视频技术服务;2)智慧城市案例共建;3)能源物联网;4)金融大数据四个专业方向深度合作。我们认为,1)医疗领域的合作是重中之重,支付和云HIS合作有望率先落地。东华的B端客户(聚焦三甲医院)和解决方案积累将与腾讯海量的C端客户(微信入口)和互联网基因形成化学反应,在互联网医疗政策东风背景下,将加快医疗云和医保控费的推广进度,有望实现业务规模加速成长和商业模式升级。2)公司与腾讯联手推出大数据产品Harrydata,目前该产品是未来东华智慧城市业务、腾讯云向政府推介的主打产品,与腾讯合作将进一步提升公司智慧城市业务竞争力,东华云有望成为行业领先云服务商。3)合作还将深入到能源、金融等领域,腾讯合作将全面重塑东华商业模式。

    轻装上阵,公司进入新一轮成长期 公司研发投入在营收的占比连续三年达到10%以上,累计投入金额近30亿,产品力持续提升。未来,公司将按照既定战略布局,不断加大在云、大数据、区块链、人工智能等领域技术创新和产品研发投入,继而转化到产品和服务体系中,与各项业务的应用相结合。商誉减值风险已获得充分消化,公司未来将以内生发展为主,并购为辅,高度重视协同效应。董事长对公司进行增持,同时做了公司第一次的员工持股,彰显了公司自上而下对于业务发展的信心。

    投资建议 考虑到公司在医联体建设以及DRGs全国推广的优势,携手商保对医保控费探索,以及与腾讯深度合作为公司带来的增长潜力后,我们预测公司-2020年分别将实现利润9.52亿、11.79亿、15.49亿元,参考同类公司估值,给予公司2018年40X P/E,目标价12.00元,维持“增持”评级。

    风险提示:DRGs推行不达预期;智慧城市订单量下降;应收账款过高。

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