康泰生物:2017年完美表现,2018年有望继续高飞
2017年业绩增长149%,2018年1季度业绩大增290.61%
公司公告2017年年报:收入、净利润、扣非后净利润分别为11.61、2.15及1.77亿元,分别同比大增110.38%、149.04%及137.10%;同时公司2018年1季报显示:收入、净利润、扣非后净利润分别为4.03、1.10及1.06亿元,分别同比增长176.25%、290.61%及365.83%。公司2017年度利润分配方案为每10股派1.2元(含税),送红2股,资本公积转增3股。公司2017及2018年1季度整体业绩实现惊艳的表现,展望2018年全年,在公司核心的四联苗等品种的带动下,公司的业绩有望实现高增长,同时新产品有望年内开始陆续获批,公司将迎来持续产品收获期,创造新的利润增长点。
主要疫苗产品均实现可观增长
分业务看:2017年公司的自主一类疫苗收入1.25亿元,同比下降2%,毛利率下降5.20个pp至49.43%;核心的二类苗业务收入10.34亿元,同比增长148.26%,由于提价等因素,毛利率提升7.14个pp至92.95%。具体看:四联苗实现收入4.11亿元,同比增长124.08%,销量估算在150万支左右;Hib疫苗收入2.84亿元,同比增长133.18%;乙肝疫苗收入4.27亿元,同比增长150.38%。从批签发上看,公司2017年乙肝疫苗批签发4,650万支,同比增长53%,份额占比进一步提升至58.19%,继续夯实国内乙肝疫苗龙头地位;Hib批签发365万支,占比提升3.4个百分点至31.58%,位列第一;麻风二联苗批签发743万支,份额占比提升7.73个百分点至32.94%,列第二位;独家品种四联苗批签发143万支,同比增长7.95%。公司2017年收益于疫苗行业整体的恢复和自身推广的强化和深入,主要二类苗均实现量价齐升的良好态势。公司2017年销售费用达到6.15亿元,同比大增180%,一方面由于销售模式变革费用增加,另一方面加大市场推广及股权激励摊销所致。管理费用则由于研发投入、新增股权激励摊销费用等大增77%。
2018年1季度:四联苗销售收入2.27亿元,同比大增461%,估算销量在84万支左右,表现惊艳;乙肝疫苗收入0.98亿元,同比增长91.83%;Hib收入0.68亿元,同比增长47.72%。相较于2017年部分的提价因素,2018年1季度的增长能真实反映公司内生增长,显示出公司良好的发展态势。公司2018年一季度持续加强销售队伍建设和市场渠道建设及推广力度,有力促进了产品的放量增长,销售费用达到1.97亿元,同比增长182%,管理费用则由于研发投入、激励摊销费用及管理人员薪酬增加等达到0.39亿元,同比大增46%。我们认为后续公司将继续加强市场推广和产品研发,销售费用及管理费用预计将继续快速增长。
研发成果将逐步落地,为持续发展不断提供动力
公司注重研发促进内生增长,新产品有望在2018年及以后陆续上市提供业绩增量。根据公司2017年报,冻干人用狂犬疫苗(MRC-5细胞)、23价肺炎球菌多糖疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、吸附无细胞百白破联合疫苗、冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗有望从今年下半年开始陆续获批上市,为公司业绩增长提供源源不断的动力;公司投资者关系纪要显示13价肺炎球菌结合疫苗正在进行Ⅲ期临床,重组肠道病毒71型疫苗(汉逊酵母)、冻干水痘减毒活疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)、Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗(Vero细胞)也在稳步的推进临床相关的工作;五联苗、HPV等开展临床前研究,公司在研项目达到25项,为长远发展奠定了坚实基础。
国内疫苗优质企业,看好长期发展,维持“增持”评级
预计公司2018-2020年EPS分别为1.00、1.51及2.14元(基于18年1季度的优异业绩表现,18-19年较上次变动+2.43%/+6.12%),对应PE分别为66、44及31倍,维持“增持”评级。
风险提示:四联苗等品种放量低于预期,新品上市、研发进展低于预期