中新赛克:网络可视化龙头,未来高增长可期

网络可视化基础架构龙头,大量在手订单推动业绩高增长

    公司专注于数据提取、数据融合计算在信息安全等领域的应用,具备整体解决方案提供能力,以网络可视化基础架构、网络内容安全、大数据运营为三大主营业务。2018年一季度,公司与中国电信签订了4.99亿元的订单,根据公司目前在手订单数量,2018年全年业绩有望实现大幅增长。我们认为公司未来六个月合理价格区间为94.64-103.09 元。首次覆盖给予“增持”评级。

    政策推动与需求增长促进网络可视化快速发展

    网络可视化涉及国家网络安全,近年来监管趋严、政策频出标志着网络与信息安全持续受到国家重视,政策导向助力行业景气度提升。我们认为网络可视化行业发展相对于流量增长存在一定的滞后性,且未来网络可视化相关技术有望在网络空间安全、信息泄漏防护、网络内容的监管等应用中发挥不可以替代的作用,我们预计随着流量快速增长带来的需求拉动,我国网络可视化市场规模有望在未来3-5年进入快速发展期。根据赛迪顾问数据显示,2016年我国网络可视化市场规模为137.08亿元,预计2018年规模或将达到199.89亿元,2016-2018年复合增长率将达到20.75%。

    公司细分领域耕耘多年,把握关键竞争优势

    公司在网络可视化和网络内容安全等领域有十多年的经验积累,目前已形成从数据提取、数据融合计算到数据应用的全面布局。公司毛利率近80%,高于竞争对手;营业收入、归母净利润体量优势明显,增速相对稳定。我们认为公司产品适应多种制式,应用范围更广泛、更符合移动网络发展趋势,在固网和移动网的双轨流量采集中,公司产品更容易发挥协同效应。

    最终客户以运营商、公安为主,新签订4.99亿订单彰显公司实力

    宽带网产品的最终用户以运营商为主,移动网络可视化产品主要面向公安市场,其采购需求来源于全国省、市、区县各级公安单位,渠道下沉明显。公司2017年H1直销收入金额为1.10亿元,收入占比66.81%。直销的方式使公司更贴近市场需求,不断优化、改进产品,同时维护了终端客户,形成渠道优势。2018年一季度,公司与中国电信签订了4.99亿元的订单,包含12个省份分别独立执行的订单,公司预计将于2019年12月31日之前履行完毕,我们预计公司2018年收入确认有望达到合同一半的金额。

    目标价94.64-103.09 元,首次覆盖给予“增持”评级

    公司是A股网络可视化基础架构产品龙头,预计2018年至2020年的EPS为1.69/2.27/2.99元。可比公司2018 年的平均PE 为46 倍,考虑到为未来网络可视化基础设施的需求增长与公司在行业中的龙头地位,我们认为公司未来六个月的PE区间为56-61 倍,合理价格区间为94.64-103.09 元, 首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:订单收入确认节奏较慢的风险;网络可视化行业增长放缓的风险;行业竞争加剧的风险;订单被取消或部分订单无法确认收入的风险。