航锦科技:上半年业绩预增约300%,化工现金牛助推军工电子龙头亮剑

事件:公司发布上半年业绩预告,化工与军品有望实现双波共振

    2018年6月4日公司发布2018半年度业绩预增公告,预计归母净利润为26-2.56亿元,同比大增270%-320%,对应基本EPS约为0.33-0.37元/股。本次业绩的预期大幅增长主要由“化工+军工”双主业同时上涨所致:(1)化工业务方面,尽管Q2受到公司自身及部分大客户例行停产检修的影响,公司管理层实行的精细化管理策略仍卓有成效,管理效率、经营毛利率均同比提升,上半年化工板块预计将实现228%-278%的盈利增长;(2)军工业务方面,板块受益于订单释放的影响,相比去年同期业绩提升明显。

    引入军用芯片战略投资者,军工电子产业链或将深度布局

    2018年5月4日公司发布公告,控股股东新余昊月引入战略投资者新余环亚,完成后,新余昊月注册资本将增加至10.34亿元,其中新余环亚投入3亿元(占比约29%),原股东火炬树收购武汉瑞和全部股权并追增1.34亿元至7.34亿元(占比约71%),控股股东的股权结构进一步明晰。 战略投资者的合伙人张亚先生在军用电子器件行业底蕴深厚,是2017年公司收购的长沙韶光、威科电子两家子公司的重要投资方,此外还直接\间接持股多家军用电子器件公司。本次战略投资者的引入有助于公司军品的外延扩展,为军用电子产业链深度布局提供了丰沃土壤。

    高端军品集成电路配套成熟,自主可控叠加军民融合前景可期

    2017年公司以现金收购长沙韶光、威科电子两家军工电子标的,前者主营军用集成电路的设计与封测,多年来为“长城”、“东风”、“神州”、“红旗”等上百项国防重点工程配套,自主产品客户涵盖各大军工集团与民参军企业;后者是国内厚膜集成电路设计生产先驱者,积累了深厚的技术底蕴。未来公司有望继续充分利用上市公司平台优势,深度布局军用核心电子元器件产业,将公司打造成军工电子领域的自主可控研发平台。未来高端军用技术将在兼顾性能的基础上强调极端环境适用性,军民融合背景下高端半导体技术民用化是大方向,公司前景值得期待!

    供给侧改革与精细管理打造化工现金牛,军工电子龙头剑已出鞘

    在国家供给侧改革、环保督查政策影响,以及公司扎实开展精细化管理、实现降本生效的基础上,化工板块业绩增长显著:17年营收33.18亿,同比增27.34%,毛利率21.62%,同比增长5.19个百分点,经营现金流同比大增209.58%。公司有望充分利用化工现金流的良好优势,围绕信息化军品的主线深度布局军用电子元器件产业链、打造军工电子龙头产业平台。

    盈利预测与投资评级:维持先前盈利判断,预计公司18-20年净利润为12\5.92\7.10亿元,EPS为0.74\0.86\1.03元/股,P/E为16.54\14.32\11.94x。目标价16.73元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:化工产品价格波动,公司军品业务扩展不及预期。